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山鹰纸业50亿定增背后:营收净利双降 产能跃进存隐忧

2020-10-16 20:39:53 浏览: 96 作者: 楼市间谍
摘要:近日,山鹰纸业发布了定增预案。公司拟非公开发行股票募资不超过50亿元,用于山鹰纸业有限公司年产100万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目、浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目及补充流动资金,拟投入金额分别为18亿元、17亿元和15亿元。值得关注的是,山鹰纸业在最近几年曾多次募资扩张产能,但募投项目还未实

近日,山鹰纸业发布了定增预案。公司拟非公开发行股票募资不超过50亿元,用于山鹰纸业有限公司年产100 万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目、浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目及补充流动资金,拟投入金额分别为18亿元、17亿元和15亿元。

值得关注的是,山鹰纸业在最近几年曾多次募资扩张产能,但募投项目还未实现预期收益。此外,公司所处细分行业在过去几年经历了较大波动,行业竞争愈发白日化,且山鹰纸业现在的产能利用率还有不小提升空间。在这种背景下,公司大幅扩张产能可能存在过剩风险。

产能跃进存隐忧

预案显示,此次50亿元的定增中有35亿元用于扩建产能。山鹰纸业称,本次非公开发行的背景是:造纸行业供需稳步增长,行业景气度持续维好;环保标准提升等因素为行业龙头创造发展机遇等。发行的目的是:增加造纸产能,扩大市场份额;调整产业区域结构,提升综合竞争实力;优化产品结构,提高产品档次等。

不过,山鹰纸业似乎只是看到了定增有利的一面。事实上,公司所处的行业为周期性行业,近些年量价波动较大,行业景气度是一个从低到高、从高到底不断往复的状态。

年报显示,山鹰纸业的主要收入来自于箱板原纸及制品。2019年,公司箱板原纸及制品收入为210.95亿元,占总营收的90.77%。据华创证券研究报告,箱板原纸价格2016年和2017年大幅上升,2018年又快速回调,价格波动较大。箱板纸行业消费量、产销率同样在2017年达到顶峰后回落,2019年有所回升。

山鹰纸业50亿定增背后:营收净利双降 产能跃进存隐忧来源:山鹰纸业公告

此外,公司产能利用率也还有提升空间,故这次50亿元的定增又要增加产能,是否有必要?定增预案显示,山鹰纸业现有落地产能近600万吨。2019年公司国内造纸产量已达446.52万吨,造纸业务的产能利用率约在80%左右。另外,公司现在还有约220万吨在建产能,故公司产能利用率还有一定的提升空间。此次50亿元的定增如果能成功实施,新募投项目达产后将增加超过100万吨的产能,新增的产能能否消化还有待检验。

营收净利润双降

山鹰纸业不断募资扩产还产生另一隐忧,那就是因资本开支增加进而导致有息负债增加,由此产生的财务费用将减少公司利润。

以2019年为例,山鹰纸业过去三次募投项目产生的利息资本化金额约为1亿元,这说明2019年公司因前三次募投项目产生的借款利息至少超过了1亿元,加上未披露的费用化的利息,总利息会更高。

财报显示,山鹰纸业的有息负债规模急剧增长。2017-2019年,2020年上半年末,公司账面上的有息负债分别为93.4亿元、171.65亿元、214.44亿元和232.97亿元 。而公司账上的现金却少的可怜,2020年上半年末货币资金仅有43.37亿元,甚至不能覆盖短债。

因巨额有息负债产生的财务费用直接吞噬公司利润。2017-2019年,山鹰纸业的财务费用分别为6.16亿元、7.38亿元和4.14亿元。

与不断增加的募投项目、居高不下的有息负债和巨额财务费用形成对比的是,山鹰纸业的营收和净利润都已经连续下降。2019年,公司实现营收232.41 亿元,同比下降 4.62%;实现净利润13.62亿元,同比大幅下降57.48%。公司称业绩下行主要是受贸易政策、行业政策及宏观经济形势等外部因素影响所致。

2020年上半年,山鹰纸业的营收和净利润同样是“双降”。上半年,公司实现营业收入98.26亿元,同比下降12.03%;实现归母净利润4.78亿元,同比下降40.68%。公司称收入主要系受疫情影响,本期销量与售价均较上年同期下降所致。

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