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生活即投研,喜欢观察博主种草记录,中欧基金成雨轩:一位自下而上的“金股挖掘者”

2021-04-28 10:00:13 浏览: 24 作者: 冬天旳寂寞
摘要:转自:中国基金报近年来,市场震荡加剧,而中欧基金成雨轩所管产品的波动则相对平稳,这也吸引了大批机构资金的青睐。根据基金半年报、年报数据显示,自成雨轩2019年6月开始管理基金以来,其负责中欧时代智慧混合机构持有人占比由2018中报的21.88%提高到了2020年报51.70%。作为中欧基金投资研究部的实力新生代选手,成……

转自:中国基金报

生活即投研,喜欢观察博主种草记录,中欧基金成雨轩:一位自下而上的“金股挖掘者”

近年来,市场震荡加剧,而中欧基金成雨轩所管产品的波动则相对平稳,这也吸引了大批机构资金的青睐。根据基金半年报、年报数据显示,自成雨轩2019年6月开始管理基金以来,其负责中欧时代智慧混合机构持有人占比由2018中报的21.88%提高到了2020年报51.70%。

作为中欧基金投资研究部的实力新生代选手,成雨轩拥有6年证券从业经验,将近2年基金管理经验。2018年3月加入中欧基金,师从周应波,现任中欧时代智慧混合、中欧远见两年定期开放混合基金经理。

作为一个女生,消费行业研究起步的她,日常休息时喜欢携伴游览小店,或是乐此不疲地观察小红书里各类博主的新近种草记录,由此观察新的消费动态。某种程度上,成雨轩的生活和投资相伴而生。

成雨轩擅长“挖金股”,通过深度研究,严选高质量成长股,以大消费为主,偏好消费、服务、医药等领域投资。作为巴菲特的信徒,成雨轩一直坚守价值投资的三条原则:重视商业模式,挑好公司,选好的安全边际。

同时,她喜欢潜在容量比较大的行业,因为她认为,只有行业空间够大,成长才有可能持续。“在保持每年双位数的增长速度基础上,也重视增长的稳定性、持续性,在这样的行业环境中,拥有竞争壁垒的龙头企业才有可能录得更高的收入增长,利润成长也会更快。”成雨这样总结。

自下而上精选兼具护城河和成长性的“金股”

成雨轩被称为“挖金股”能手,在谈及选股思路时,她表示自己不太用自上而下的思维去选择投资标的。“用宏观指导微观,大多数时候是错的。”她指出,“很少有人能对宏观把握得非常精准,其次,宏观指导微观,中间有很多层级,落实到微观的时候,传递链条过长,选择企业就可能会出现偏差。”

成雨轩研究行业有4个标准。第一,选择规模比较大的一些行业。她表示,行业规模太小,则行业龙头公司成长空间有限,对行业潜在规模在千亿以上的行业,会保持持续关注。第二,对行业增长斜率的要求并不高,但是对增长的持续性、稳定性和能见度要求很高。行业增长能达到每年两位数就很不错了,复利的力量最重要。她举例说,消费品中的很多赛道就是这样,挖掘出这类行业中优秀的公司就可以考虑重仓。第三,竞争格局良好。她表示,自己不喜欢竞争非常激烈的行业,这种行业中,企业大多数时间花大量的费用去促销性竞争,导致回报率受损,但是对经过长时间竞争后,格局开始改善的企业也会保持重点关注。第四,企业商业模式具有比较强的护城河,别人很难进入。

具体到精选个股上,成雨轩非常看重能够给股东带来长期可靠回报的管理层。同时希望以一个比较合理的价格去买入。“好的管理层拥有明智的分配现金流的能力,能逐步带着企业创建护城河,拥有了护城河后,企业的自由现金流就能够不断地累积,而一个企业的价值,就是由未来的自由现金流折现而来。长期来看,投资优秀的成长型企业,是股东能实现超额回报的重要途径,而不是短期投机。”她补充道。“投资不能一味的看成长性,尤其是只看利润表的增长,现金流是否能不断增长、累积,是更为重要的。因此,我们希望挑选出护城河和成长性兼得的好公司,然后重仓买入。”

“其实我性格是相对缺乏安全感的,我在决定买一个公司时,一定要对它了解透彻。”她表示,自己必须花大量时间对公司进行大量的研究,包括研究财报、管理层、公司内部专家调研、上下游供应链、渠道交流、实地调查等等,一样都不能少。此外,必须有自己完善的估值体系,针对不同的企业,要有能力判断企业的安全边际在哪,未来的空间又是如何。只有这样,在股价跌了之后才可放心大胆买入,并且深入研究也可以规避掉大多数的焦虑感。

投资要做减法,也要讲求纪律性

过去半年,A股市场出现了巨大波动,对此,成雨轩深有感触。她透露,2020年年底的时候,团队已经觉得市场很多股票的估值相当贵了,拿着有点烫手。但是没有想到,在2021年1月,市场又快速涨了一波。在那时,自己所在团队对持仓做了很多调整,比如,在组合里卖出了过高估值的公司,更多的去配备一些估值和业绩比较合理的公司。所以在2021春节后迅速回落的行情中,自己管理的基金没有遭受太大冲击。

成雨轩表示,回顾这个过程,自己最大的一个感触就是投资必须得有纪律性。“对于自下而上选股的投资者来讲,买是容易的,卖是不容易的。”她坦言,即使基金经理对自己持仓的公司很熟悉,也必须了解其安全边际,当公司价格较贵,如果大幅透支了未来业绩,也需要严格执行纪律。

成雨轩还强调,投资初期是做加法,但是到一定阶段,要做减法。“一个人的精力是有限的,你又要有深度又要有广度,其实很难。所以,要在持股的数量上和行业的选择上做减法。” 她表示,通过不断地学习和对比,会慢慢明确哪些商业模式是自己能力圈内的,对长期持有的股票信心也会越来越足。她补充道“好的商业模式、优秀的企业,其实是对比出来的”

2021:

“看好宏观、聚焦景气,着眼长期,集中持股”

展望2021年的股市行情,成雨轩表示,从宏观经济角度看,目前,国内经济依然处在向上轨道,经济整体正从复苏走向繁荣阶段,这时尤其需要警惕通胀的威胁。经济增长的主要动力来自出口、制造业投资和消费的逐步恢复。这种经济环境下,意味着前期股市靠估值扩张带动上涨的阶段将告一段落,股市将从估值驱动转向盈利驱动。在市场估值极度结构性分化的环境下,成雨轩表示仍将坚持价格投资的原则,更多的关注估值与长期成长空间的匹配,规避估值透支的领域,重点关注盈利复苏的方向。

在板块方面,她表示,从长期来看,消费和科技行业将替代传统地产基建周期,长期依然看好消费医疗+科技创新两条主线。在消费医疗方面,成雨轩看好品牌消费升级、服务创新以及一些新消费等,包括高端白酒、大众消费品升级、教育、消费医疗服务等领域。在科技创新方面,她看好互联网、云计算、新能源产业、5G相关的板块。

成雨轩表示,中国产业的广度、深度都提供了无数价值成长的机遇,例如巨大人口老龄化带来医疗健康方面持续的需求增长,例如消費级电动汽车普及浪潮,以及人们对美好生活的追求释放的消费升级潜力。同时,中国正在从粗放式发展转向精细化发展的过程中,阶梯式、多元化的市场使得众多行业龙头的市占率依然有较大的提升空间,这个阶段,应该着重寻找具有核心竞争力、护城河深的企业,分享企业经营的成长果实。

在风险方面,成雨轩提醒投资者,随着疫情的缓解,全球经济的复苏预计从2021-2022年将持续,通胀的压力陆续在大宗商品价格中表现出来,这将对2021年的宏观和流动性环境造成压力。一季度,在大宗商品价格上涨、利率上涨压力下,已经有了一次较大范围的风脸资产调整,在2021年下半年依然需要警惕这一点。

她表示,未来自己的组合将更多着眼于长期的企业前景,而降低对短期波动的关注。希望通过持有一系列多元化的优质企业,能够获得持续髙于市场平均水平的资本回报。

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩井不预示其未来表现,管理人管理的其他基金井不构成基金业绩的保证。

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