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央行工作论文:适时建立人民币汇率期货市场

2021-04-06 17:45:57 浏览: 79 作者: 旷兮若谷
摘要:原标题:对人民币汇率全球定价机制的一个动态观察——来自5种人民币汇率的证据本文通过描述统计分析和VAR模型研究发现,人民币在岸汇率与离岸汇率的相互关系在“7·21”汇改和“8·11”汇改前后均表现不同。一是在“7·21”汇改前,两者没有显著相关性。二是在“7·21”汇改至“8·11”汇改期间,主要存在香港市场的人民币N……

原标题:对人民币汇率全球定价机制的一个动态观察 ——来自 5 种人民币汇率的证据

本文通过描述统计分析和 VAR 模型研究发现,人民币在岸汇率与离岸汇率的相互关系在“7·21”汇改和“8·11”汇改前后均表现不同。一是在“7·21”汇改前,两者没有显著相关性。二是在“7·21”汇改至“8·11”汇改期间,主要存在香港市场的人民币 NDF、即期离岸汇率和新加坡市场人民币即期离岸汇率对在岸市场美元兑人民币即期汇率的影响,但由于此阶段的香港人民币期货市场尚未完全成熟,反而出现在岸汇率对人民币期货的影响程度更强烈的现象。三是在 “8·11”汇改后,在岸汇率的影响显著增强,仅存在美元兑人民币即期汇率分别对香港和新加坡市场的美元兑人民币即期离岸汇率的单向传导关系,但人民币 NDF 对美元兑人民币即期汇率的作用依然更为强烈,且人民币期货价格对美元兑人民币即期汇率影响更加显著。此外,自香港人民币外汇期货市场建立以来,即期离岸汇率受到人民币期货价格的单向显著影响,而人民币期货价格与 NDF 相互影响。

这些研究结论,一方面,反映了“8·11”汇改后人民币在岸汇率对离岸汇率的传导作用大幅提升,在岸人民币汇率的定价权进一步增强,两者的联动效应更加显著,人民币汇率全球定价机制逐步成熟;另一方面,显示出人民币期货等外汇衍生品具有一定价格引导作用,各类在岸和离岸人民币汇率相互影响,很可能进一步促进了人民币在全球市场的合理均衡发展。

考虑到人民币期货市场发展对人民币汇率价格的合理形成、掌握人民币汇率定价权和促进人民币国际化具有重要作用,在当前人民币在岸市场与离岸市场日益均衡发展、境内外各类市场主体逐渐形成人民币汇率双向波动预期的背景下,建议进一步探索构建以国内大循环为主体、国内国际“双循环”相互促进的新发展格局下的人民币汇率全球定价形成机制:一是不断完善人民币在岸市场的定价机制,研究各类汇率衍生品对汇率形成作用,适时建立人民币汇率期货市场,或引导境内相关主体有效利用离岸期货市场规避汇率风险;二是加强对全球人民币流动、资产配置和价格变动的监测,健全人民币汇率风险的宏观审慎管理体系,稳步推进人民币国际化。

附:对人民币汇率全球定价机制的一个动态观察 ——来自 5 种人民币汇率的证据

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