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固定收益策略周报(21年7&8期)

2021-02-23 17:41:04 浏览: 86 作者: 因为看清所以看轻
摘要:01上周市场回顾01资金面1、公开市场操作:春节前三天央行净回笼1000亿元;2月15日至21日央行公开市场有3800亿元逆回购和2000亿元MLF到期,上周央行共进行了500亿元逆回购操作和2000亿元MLF操作,上周央行合计净回笼3300亿元。春节前后累计净回笼4300亿元。2、资金价格表现:春节前资金面相对较宽松……

01

上周市场回顾

01

资金面

1、公开市场操作:春节前三天央行净回笼1000亿元;2月15日至21日央行公开市场有3800亿元逆回购和2000亿元MLF到期,上周央行共进行了500亿元逆回购操作和2000亿元MLF操作,上周央行合计净回笼3300亿元。春节前后累计净回笼4300亿元。

2、资金价格表现:春节前资金面相对较宽松,春节后虽然央行净回笼资金规模较大,但是资金利率仍继续下降。截至2月19日收盘,相较2月5日DR007和R007下行26BP和24BP,至2.00%和2.06%;DR001和R001则分别小幅下行了6BP和7BP,均收于1.82%;Shibor3M利率小幅上行4BP,升至2.82%。

上周短期限存单价格继续明显回落,长期限存单价格变化较小,1M存单收益率下行34BP至2.30%,3M、6M存单则分别下行了7BP、8BP;9M与1Y存单收益率小幅下行1BP,收于3.02和3.07%。

图1:各期限银行间质押式回购利率走势

固定收益策略周报表1:主要期限品种资金利率走势固定收益策略周报

02

债券一级市场表现

1、利率品种:节前及上周新发利率品种约988.3亿元,供给环比大幅下降,一般而言春节前后机构参与一级投标情绪较弱。

2、信用债:春节前后主要信用债品种的发行规模也大幅下降,合计发行603.3亿元。

具体看,短融合计发行327亿元,其中AAA占比75%;公司债和中票合计发行240.3亿元,其中AAA分别占比约0%和25%;定向工具发行5只,发行规模合计36亿元,AAA评级的0只。

表2:上周主要信用债品种发行情况

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03

债券二级市场表现

1、利率债:受资金面宽松和海外风险偏好上升的影响,长、短端利率债走势出现分化,短端收益率下行,长端收益率上行。

具体来看,春节前,机构持券过节的意愿较弱,叠加股市表现较好,利率债成交并不活跃,200016收益率累计上行了4.5BP;节后第一个交易日,受假期海外风险偏好上升的影响,叠加央行大幅回笼资金,200016上升了4BP;周五市场情绪有所回暖,200016下行2.5BP;周六非银放假,债市成交不活跃,200016收平。

全周来看,1Y和3Y的利率债收益率下行,国债表现弱于政金债,其中1Y和3Y的国债收益率下行5BP和2BP;5Y的国债收益率上行1BP,收于3.08%;10Y的国债收益率上行了4BP,收于3.26%。政金债方面,1Y的国开、口行、农发的收益率分别下行了12BP、15BP、17BP;3Y的国开、口行、农发的收益率分别下行了1BP、4BP和3BP;10Y国开、口行、农发的收益率分别上行6BP、2BP和3BP,收于3.74%、3.76%和3.76%。

表3:主要期限品种利率债收益率及其较前一周变化

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2、信用债:上周信用债收益率出现分化,中长久期的AA+和AA级信用债表现好于AAA评级信用债。其中,AAA的信用债收益率上行幅度在1-3BP不等;1-3Y的AA+和AA信用债收益率上行了2-3BP;5-10Y的AA+和AA评级信用债收益率则下行了2-4BP不等。

表4:主要期限中票收益率及其较前一周变化

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04

宏观政策基本面

1、国内宏观数据&新闻:

国家统计局发布以2020年为基期的全国CPI和PPI数据,为基期轮换后首次数据发布。国家统计局表示,本次CPI基期轮换,增加外卖、母婴护理服务、新能源小汽车、可穿戴智能设备、网约车费用等新兴商品和服务;基期轮换对总指数影响相对较小,经测算,本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数影响平均约为0.03和0.05个百分点。

中国1月CPI同比下降0.3%,预期下降0.1%,前值增0.2%,其中猪肉价格同比下降3.9%,影响CPI下降约0.09%;1月CPI环比上涨1%,前值上涨0.7%。1月PPI同比上涨0.3%,预期上涨0.3%,前值下降0.4%。国家统计局城市司高级统计师董莉娟指出,由于春节错月导致2020年同期对比基数较高,CPI由上月同比上涨0.2%转为下降0.3%。

中国1月金融数据出炉,房贷、企业中长贷强劲增长,人民币贷款投放创新高,新增社融超预期。数据显示,1月人民币贷款增加3.58万亿元,同比多增2252亿元;M2同比增长9.4%,预期10.2%,前值10.1%;社会融资规模增量为5.17万亿元,预期4.47万亿元,前值1.72万亿元;月末社会融资规模存量为289.74万亿元,同比增长13%。

央行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》称,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,坚持稳字当头,不急转弯,把握好政策时度效,处理好恢复经济和防范风险的关系,保持好正常货币政策空间的可持续性。完善货币供应调控机制,把好货币供应总闸门,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定,同时根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。

2、海外宏观数据&新闻:

2月美国PMI初值录得58.8,前值58.7,创2015年3月以来最高。其中,制造业PMI初值录得58.5,预期值58.8,前值59.2;服务业PMI初值录得58.9,预期值58,前值58.3。

美国1月生产者价格环比升1.3%,预期0.4%,前值0.3%;最终需求PPI同比升1.7%,预期0.9%,前值0.8%。核心PPI环比升1.2%,预期0.2%,前值0.1%;同比升2.0%,预期1.1%,前值1.2%。

欧元区2月Markit PMI初值录得48.1,前值47.8,预期值48.0;欧元区2月服务业PMI继续维持颓势,初值录得44.7,预期值45.9,前值45.4。

日本2月综合PMI初值为47.6,前值47.1。其中,2月制造业PMI初值为50.6,,前值49.8,但2月服务业PMI初值为45.8,前值46.1。

02

策略展望

春节前公布的1月通胀数据显示目前通胀水平总体可控,与经济恢复良好的情况匹配,也基本符合市场预期,对债市扰动有限。超预期的社融数据显示基本面偏强,同时也解释了为什么央行在1月底逐步收紧资金面,或是为了结构性地抑制融资需求。

春节期间海外市场风险偏好明显回升,美股再创新高;美债收益率一度上升至1.3%以上;布油和美油价格也涨至60美油/桶以上,超过去年同期水平。主要原因:一是市场预期拜登政府1.9万亿元的刺激计划大概率能获得通过,将显著提振美国经济;二是欧美主要经济体的新冠疫苗接种情况较好,疫苗接种后新增感染人数明显下降,有利于全球经济恢复;三是美国暴风雪天气影响德州原油生产,原油库存快速下降,油价抬升。因此虽然上周资金利率继续回落,但受海外市场影响,国内债市情绪较差,长端利率债均出现一定调整。

展望后期,短期内通胀因素不是债市的主要关注点,重点还是关注央行的公开市场操作,特别是政策利率的变化。接下来资金利率的波动或将加大,但在央行没有释放明显的紧缩信号前,不宜过分解读。操作上在没有出现明显趋势前,注意控制组合杠杆,久期不宜太长。

03

附 表

上周一级利率品种发行情况

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本周待发行利率债品种

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