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沣京资本吴悦风:龙头趋势难逆转 分类看待抱团股

2021-02-22 07:36:22 浏览: 97 作者: 清艳脱俗
摘要:□本报记者李惠敏“近年来,资本市场机制不断完善,引导长期资金入市,A股机构化、龙头化的风格趋势很难逆转。”沣京资本基金经理吴悦风近日在接受中国证券报记者专访时表示,部分业绩确定性强的公司,其行业格局未来三至五年大概率不会出现较大转变,当下的高估值是合理的。四周期判断市场“温度”此前,A股市场整体风格偏向成长性、概念性和……

□本报记者 李惠敏

“近年来,资本市场机制不断完善,引导长期资金入市,A股机构化、龙头化的风格趋势很难逆转。”沣京资本基金经理吴悦风近日在接受中国证券报记者专访时表示,部分业绩确定性强的公司,其行业格局未来三至五年大概率不会出现较大转变,当下的高估值是合理的。

四周期判断市场“温度”

此前,A股市场整体风格偏向成长性、概念性和趋势性,注重标的所处赛道或短期弹性,对估值这一因素并不在意。这导致在很长一段时间中,弹性品种表现更突出,小盘股估值总是比大盘股高。但从海外数据及历史经验来看,大盘股的长期收益率并不低于小盘股,且享受更高的估值溢价,而不是折价。尤其在经济增速放缓的背景下,头部公司的优势越来越明显。

“当前这一割裂的现象已有所修复,我自身的投资逻辑也有所转变。”吴悦风指出,过去的投资框架是内核为价值投资,外部操作考虑A股的弹性化,但近两年将内核与外部操作进行了统一。

从他的具体投资框架来看,通过经济、金融、政策、市场四方面所处的周期维度,自上而下判断市场“温度”。他说:“经济周期中关注经济增速及所对应的企业盈利,金融周期中关注内外部市场的流动性,而政策周期指的是当前所处的政策背景,市场周期则关注估值、交易量、市场情绪以及换手率等因素。”

在此基础上,通过分析市场当下“温度”,降低寻找优质行业和个股的成本,精选更具有增长潜力的行业赛道。吴悦风表示:“一般而言,我们只在波动特别大的情况下进行择时,每年择时不超过2次。以2020年为例,在3月及7月分别进行了择时,将仓位从较高水平降至五六成。”

把握结构性机会

在2020年以及2021年初,抱团行情较为明显,龙头股估值提升至超高水平。在吴悦风看来,对于抱团股需分类看待。第一,部分公司的业绩确定性非常强,行业格局或自身具有的技术在未来三至五年都不会出现较大转变,市场给予其估值溢价是合理的。第二,部分行业的竞争格局快速变化,技术不断迭代,没有足够壁垒。这类标的的高估值已不合理,例如新能源下游部分企业估值过高,值得商榷。但他也表示,当前资本市场政策机制持续完善,引入长期资金,这将继续引导A股机构化,龙头化的风格趋势较难逆转。

展望2021年,吴悦风表示,上半年宏观经济或出现小幅超预期的可能,主要原因与近期出口数据的改善相关。他说:“在全球范围内,我国经济恢复最快,作为少数恢复正常化生产的国家,在国外需求恢复先于供给的情况下,我国出口增速持续上涨,并进一步推动了部分商品价格的上涨。”

吴悦风指出,整体看,A股估值并不高,但板块间估值差异较大,部分板块估值很高,而部分板块估值则低于历史水平,把握震荡格局下的结构性机会,未来低估值品种将有一波表现机会。

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