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张忆东:季度性调整接近尾声 最迟5月中旬将迎来季度级别做多窗口期

2021-05-03 00:00:08 浏览: 81 作者: 娱乐有点料
摘要:投资研报【机构调仓】谢治宇等加仓1股!邓晓峰买入这只股(附10股名单)【超级大单】作手新一5.9亿爆买1只医药!章盟主火力全开,继续进攻医美【硬核研报】用户习惯已培育成熟!未来3年出货量将保持50%以上增速!这些消费电子龙头值得关注【主力资金】1100亿白酒跌停背后,二机构买PK四机构卖来源:张忆东策略世界—●●●●—

投资研报

【机构调仓】谢治宇等加仓1股!邓晓峰买入这只股(附10股名单)

【超级大单】作手新一5.9亿爆买1只医药!章盟主火力全开,继续进攻医美

【硬核研报】用户习惯已培育成熟!未来3年出货量将保持50%以上增速!这些消费电子龙头值得关注

【主力资金】1100亿白酒跌停背后,二机构买PK四机构卖

来源:张忆东策略世界

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1、5月港股配置思路:做多窗口期开启,聚焦盈利驱动的优质个股行情

1.1、回顾:2月下旬判断市场调整并非熊市开始,而是结构性长牛的短期休整

2020年9月,我们率先提出布局港股牛市。《守正出奇,布局港股好时机》提出美国大选之前的9、10月份是港股牛市孕育期、布局的良机。

2020年10月强调经济复苏并推荐制造业核心资产和深度价值股。《乘风破浪的中国制造业核心资产》《策略角度看银行,价值重估刚起步》。

2020年11月10日发布《做多中国,港股牛市——2021年度全球策略报告》判断2021年港股将是价值重估和创新成长双轮驱动的指数型牛市。

2021年1月下旬率先提醒港股牛市也会有震荡,2月提醒震荡波动会改变行情的节奏和结构,看好价值股。《大风起兮,港股稳行才能致远》《炒作风歇,震荡不改港股牛市,趁机布局高性价比优质资产》。

2021年2月底判断抱团博弈短期情绪动荡,市场调整并非熊市开始,是结构性长牛短期休息,并且预判,三月中旬前后美债收益率上行斜率有望放缓,股市有望短期反弹,但是,“黄金坑”构筑完成要到二季度。《初生牛犊遇到虎,倒春寒后换风格》《美债之谜、抱团博弈及核心资产的价值真谛》。

2021年3月底报告《深度价值和超预期成长的哑铃式配置》中判断当前中国股市对应的宏观基本面环境更像是2010年,都是经济复苏之后,政策回归正常化,从而股市估值体系重估、结构性风险释放,行情调整结束快的也要到4月,慢的可能到五六月。

2021年4月初报告《初生牛犊不怕虎》判断4月份和5月份行情仍有波折,蓄势待发,二季度A股和港股有望构筑完成从3月中旬开始的“黄金坑”底部区域,最迟5月中旬,这次从2月中旬以来的股市调整将告一段落,可以立足中长期基本面开始布局新一轮结构性行情。

1.2、展望:2月份开始的季度性调整在4月底已到尾声,最迟5月中旬将迎来季度级别的做多窗口期

首先,美国经济二、三季度有望强劲复苏,欧美央行并未收缩相反继续“鸽派”,中国股市对于美股波动有望脱敏。

——基本面,随着疫苗接种超预期推进以及拜登财政刺激的进一步加强,美国经济2季度呈现强复苏,甚至有过热的苗头,后续关于4万亿美金的基建和家庭扶持计划仍将支撑美股复苏主导的行情。同时,近期海外疫情变种的冲击,尤其是印度疫情失控带来的海外供需缺口仍将继续支撑中国出口。

——资金面,美联储货币政策继续鸽派,政策目标优先支持复苏,美股尚未到泡沫破灭之时,中国股市对于美股波动有望脱敏。毕竟,过去数月,美债长端利率上行、通胀、美元反弹以及美联储措辞的调整等“拦路虎”对股市行情有惊无险,只是短期扰动,尚无法动摇美股复苏行情。受2020年低基数影响,4、5月的通胀也会出现多年未见的超高数字,但是,美联储明确表示对其容忍度提升。短期不要与美联储为敌,美联储停止放松之前,还是多关心复苏和盈利。

第二,中国宏观经济平稳,微观经济朝气蓬勃,海外经济强劲复苏以及十四五规划落地将催生制造业新机会。

——2021年美国经济复苏及刺激政策继续加力,中国具有全球竞争力的企业其盈利有望持续超预期。

——中国制造业投资开始回暖,消费复苏虽有滞后但逐步改善。1-2月制造业投资环比受社保减免到期影响,出现较为明显的超季节性下跌,而从3月来看,政策的临时性影响已经缓和,投资环比再度超季节性规律。相对于3月生产、投资同比数据的回落,社会消费品零售总额同比却仍在上升,消费复苏逐步改善。

——“十四五”期间的开局之年,新发展格局为先进制造业龙头提供战略机遇期。

第三,政策环境有望迎来百年大庆之前的平稳期、友好期。4月政治局会议强调经济恢复不均衡、不稳固,短期内宏观政策“不急转弯”,叠加此前华融及中资美元债市场冲击,5月份开始政策环境有望转暖。

——4月底政治局会议认为“经济运行开局良好”,不担心经济过热,反而强调“要辩证看待一季度经济数据,当前经济恢复不均衡、基础不稳固”;同时要求“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性、不急转弯”,意在“保持经济运行在合理区间”,为结构转型提供良好环境。本次政治局会议的政策基调,符合我们4月初《初生牛犊不怕虎》的预判,预示5月开始到三季度初,政策环境或迎来一段有利于股市的平稳期和友好期。

——华融信用风险事件暴露,就好像是布谷鸟的声音,预示国内政策环境转暖。大国博弈背景下,中国经济稳中求进,好的时候压一压,不稳固时托一托。去年中国率先控制住疫情,率先实行政策正常化,去年三季度,中国货币政策已经从极度宽松走向了中性,同时开始处理地方隐性债务。今年2月份下旬开始收缩信用,严查经营性贷款违规流入楼市,并开始控制政府杠杆率,4月初开始清理整顿地方融资平台。最终,4月中旬华融风险暴露,引发整个中资美元债市场的大动荡。基于政治经济学的分析框架,在大国博弈持久战的背景下,我们4月中旬前瞻性地判断国内政策不能加码收紧了,今年不是2018年。在百年大庆的年度,在不急转弯的政策基调下,化解存量风险不可能形成系统性风险。

1.3、投资建议:逢低做多,积极把握盈利驱动型的结构性行情

不论是A股还是港股,3月中旬开始构筑的股市黄金坑4月底基本构建完成,最迟5月中旬有望出现新的上行行情,不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情,而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情,更需要体现投资研究的专业能力。

进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期,港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头。

次要方向精选周期股,结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和,智能制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。

立足深度价值,防守反击,包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。

2、荐股组合逻辑

腾讯控股:视频场景外延,业务重组加速发展

康哲药业:一体两翼,蓄势待发,健康美丽新时代开启

康宁杰瑞制药-B:核心产品注册性临床稳步推进,在研创新管线大幅增加

华润万象生活:打造标杆商场,提供优质服务

创科实业:受益美国复苏及基建计划,增长趋势持续

中国宏桥:业绩弹性将继续释放,估值修复是最大亮点

申洲国际:经营稳如泰山,产能加速释放

宇华教育:业绩稳健,经营效率持续提升

永达汽车:新能源车及二手车业务快速发展,供给偏紧利于公司盈利能力提升

中国飞鹤:超高端高增长,打造第二成长曲线

风险提示:本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文

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报告正文

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1、5月港股市场配置思路:做多窗口期开启,聚焦盈利驱动的优质个股行情

1.1、回顾:2月下旬判断市场调整并非熊市开始,而是结构性长牛的短期休整

2020年9月以来,我们率先提出布局港股牛市,10月份强调经济复苏并推荐制造业核心资产,10月底推荐深度价值股重估的机会。11月10日发布《做多中国,港股牛市——2021年度全球策略报告》,立足于基本面复苏和新经济朱格拉周期的核心逻辑,以及资金面海外宽松、全球资金再配置、中国社会财富再配置等多维度分析,判断2021年港股将是价值重估和创新成长双轮驱动的指数型牛市,比A股、美股的性价比更好。

当市场一直认同港股牛市逻辑并情绪亢奋时,我们率先提醒港股牛市也会有震荡,2021年1月20日,恒指年内首次突破3万点,市场情绪亢奋,当天我们发布报告《大风起兮,港股稳行才能致远》,“始终不要忘记:港股市场是习惯于使用衍生交易、方便做空的。要警惕后续会受美元短期反弹和美股震荡的影响”。

2021年2月初开始,我们认为震荡波动是常态,不影响港股大趋势,但是,会改变行情的节奏和结构,看好价值股。2021年2月1日报告《趁海外震荡上车港股,战略成长+周期价值》提出“深度价值股的战术性重仓良机已至,将随着基本面改善而“放礼花”式“戴维斯双击”。2月17日报告《策略角度看大宗周期品,有段礼花式灿烂照亮复苏或滞胀》,进一步提醒精选盈利超预期的周期类优质资产。

2021年2月下旬开始提醒炒作风险,港股跟随海外行情进入risk off的调整格局。《炒作风歇,震荡不改港股牛市,趁机布局高性价比优质资产》提到“短期港股市场可能会趁机震荡、蓄势。随着美国长端利率过快上行,近期海外市场进入risk off的调整格局”。

2021年2月底报告《初生牛犊遇到虎,倒春寒后换风格》中判断股市倒春寒何时结束?快则三月中,慢则无穷六绝,认为三月中旬前后美债收益率上行斜率放缓,短期有反弹。2021年3月《美债之谜、抱团博弈及核心资产的价值真谛》判断抱团博弈短期情绪动荡,市场此次调整并非熊市开始,是结构性长牛短期休息,后续调整空间不大,短期有反弹,二季度或有“黄金坑”。

2021年3月底报告《深度价值和超预期成长的哑铃式配置》中判断当前中国股市对应的宏观基本面环境更像是2010年,都是经济复苏之后,政策回归正常化,从而股市估值体系重估、结构性风险释放,行情调整结束快的也要到4月,慢的可能到五六月。

2021年4月初报告《初生牛犊不怕虎》判断4月份和5月份行情仍有波折,蓄势待发,二季度A股和港股有望构筑完成从3月中旬开始的“黄金坑”底部区域,最迟5月中旬,这次从2月中旬以来的股市调整将告一段落,可以立足中长期基本面开始布局新一轮结构性行情。

1.2、展望:2月份开始的季度性调整在4月底已到尾声,最迟5月中旬将迎来季度级别的做多窗口期

首先,美国经济二、三季度有望强劲复苏,欧美央行并未收缩相反继续“鸽派”,中国股市对于美股波动有望脱敏。

基本面,随着疫苗接种超预期推进以及拜登财政刺激的进一步加强,美国经济2季度呈现强复苏,甚至有过热的苗头,后续关于4万亿美金的基建和家庭扶持计划仍将支撑美股复苏主导的行情。同时,近期海外疫情变种的冲击,尤其是印度疫情失控带来的海外供需缺口仍将继续支撑中国出口。

美国高频数据显示经济复苏继续强劲,PMI创新高。4月份,美国Markit PMI为62.2,高于前值59.7,其中制造业PMI为60.6,服务业PMI为63.1,二者均创历史新高,且连续10个月处于荣枯线之上。同时,就业市场恢复良好,3月份失业率为6%,低于前值的6.2%。4月美国密歇根消费者信心指数为86.5,高于前值84.9。

疫苗接种推动出行限制放松,美国服务业有望维持高斜率复苏。美国公布一季度GDP初值,一季度GDP环比上升6.4%,其中消费拉动达到7.9%,主要受益于疫情好转与新一轮财政刺激。根据美国CDC最新规定,对于国内完全接种疫苗的人群,国内、国际出行限制均已完全放开。未来随着美国疫苗接种普及继续提高,预计美国服务业将维持高斜率复苏。

4万亿美元的基建和家庭扶持计划仍将支撑美股复苏主导的行情。4月1日拜登宣布推出一项总耗资高达2万亿美元的基建计划,旨在重振美国的交通基建和制造业,改善美国芯片、能源等领域的地位并保持竞争力。4月28日又公布了一项价值1.8万亿美元、针对儿童、学生和家庭的“美国家庭计划”。巨量的财政刺激计划将继续支撑美股复苏主导的行情。

资金面,美联储货币政策继续鸽派,政策目标优先支持复苏,美股尚未到泡沫破灭之时,中国股市对于美股波动有望脱敏。

美国时间4月28日,美联储召开4月议息会议,维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变,重申通胀仅为临时性因素,且表态未到讨论缩减QE的时间,坚定市场对联储鸽派的信心。

过去数月,美债长端利率上行、通胀、美元反弹以及美联储措辞的调整等“拦路虎”对股市行情有惊无险,只是短期扰动,尚无法动摇美股复苏行情。受2020年低基数影响,4、5月的通胀也会出现多年未见的超高数字,但是,美联储明确表示对其容忍度提升。短期不要与美联储为敌,美联储停止放松之前,还是多关心复苏和盈利。

第二,中国宏观经济平稳,微观经济朝气蓬勃,海外经济强劲复苏以及十四五规划落地将催生制造业新机会。中国出口将继续保持较强竞争力,得益于2021年海外经济复苏及刺激政策继续加力。“十四五”期间的开局之年,新发展格局为先进制造业龙头提供战略机遇期。

2021年美国经济复苏及刺激政策继续加力,中国具有全球竞争力的企业其盈利有望持续超预期。2021年3月中国出口同比增长30.6%,接近预期31.1%。分经济体来看,对美、欧、东盟以及东亚经济体的出口对整体出口同比拉动均上升,欧美的出口需求显著高于亚洲经济体。2021年3月工业企业利润同比增速为92.4%,延续了2021年以来的高速增长。3月产成品库存累计同比增长 8.5%,略低于前值8.6%,补库存趋势延续。

中国制造业投资开始回暖,消费复苏虽有滞后但逐步改善。1-2月制造业投资环比受社保减免到期影响,出现较为明显的超季节性下跌,而从3月来看,政策的临时性影响已经缓和,投资环比再度超季节性规律。相对于3月生产、投资同比数据的回落,社会消费品零售总额同比却仍在上升,消费复苏逐步改善。

第三,政策环境有望迎来百年大庆之前的平稳期、友好期。4月政治局会议强调经济恢复不均衡、不稳固,短期内宏观政策“不急转弯”,叠加此前华融及中资美元债市场冲击,5月份开始政策环境有望转暖。

4月底政治局会议认为“经济运行开局良好”,不担心经济过热,反而强调“要辩证看待一季度经济数据,当前经济恢复不均衡、基础不稳固”;同时要求“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性、不急转弯”,意在“保持经济运行在合理区间”,为结构转型提供良好环境。本次政治局会议的政策基调,符合我们4月初《初生牛犊不怕虎》的预判,预示5月开始到三季度初,政策环境或迎来一段有利于股市的平稳期和友好期。

华融信用风险事件暴露,就好像是布谷鸟的声音,预示国内政策环境转暖。大国博弈背景下,中国经济稳中求进,好的时候压一压,不稳固时托一托。去年中国率先控制住疫情,率先实行政策正常化,去年三季度,中国货币政策已经从极度宽松走向了中性,同时开始处理地方隐性债务。今年2月份下旬开始收缩信用,严查经营性贷款违规流入楼市,并开始控制政府杠杆率,4月初开始清理整顿地方融资平台。最终,4月中旬华融风险暴露,引发整个中资美元债市场的大动荡。基于政治经济学的分析框架,在大国博弈持久战的背景下,我们4月中旬前瞻性地判断国内政策不能加码收紧了,今年不是2018年。在百年大庆的年度,在不急转弯的政策基调下,化解存量风险不可能形成系统性风险。

1.3、投资建议:逢低做多,积极把握盈利驱动型的结构性行情

不论是A股还是港股,3月中旬开始构筑的股市黄金坑4月底基本构建完成,最迟5月中旬有望出现新的上行行情,不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情,而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情,更需要体现投资研究的专业能力。

进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期,港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头。

次要方向精选周期股,结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和,智能制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。

立足深度价值,防守反击,包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。

风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

2、5月荐股组合逻辑

张忆东:季度性调整接近尾声 最迟5月中旬将迎来季度级别做多窗口期

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