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顺丰控股和上海机场,暴雷的白马还有没有未来?

2021-04-30 21:21:52 浏览: 89 作者: 财经谈天下
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!顺丰和上海机场都是大家非常熟悉的两家白马股。顺丰一季度业绩暴雷,财总离职,话事人王卫向投资者致歉,市值跌破3000亿,上海机场受疫情影响,业绩扑街,与中免签订免税补充协议后股价更是一路下挫至不到1000亿。它们都是A股曾经的小甜甜,两家各自所处行业

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顺丰和上海机场都是大家非常熟悉的两家白马股。顺丰一季度业绩暴雷,财总离职,话事人王卫向投资者致歉,市值跌破3000亿,上海机场受疫情影响,业绩扑街,与中免签订免税补充协议后股价更是一路下挫至不到1000亿。

它们都是A股曾经的小甜甜,两家各自所处行业的老大哥,在最近一段时间也受到了越来越多投资人的质疑。暴雷的白马还有没有未来?它们的逻辑有没有发生质变?虎哥下面来简单唠唠这两家企业。

一、顺丰控股

从业务结构上看,顺丰的各项业务包括了时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、国际、供应链及其他业务,这其中,顺丰传统的针对商务市场的时效快递一直以来贡献着营收和利润的大头。

但是从收入结构变动上看,近年来时效快递在营收的占比一直在下滑,占营收的比重从17年的65.66%下降到2020年的43.09%。

同时,一路亏损的快运业务收入占比从19年的11.28%提高到12.02%,其他新业务占比则从19年的25.63%提高到28.24%,这部分业务没有披露单独的毛利率,但是自17年顺丰借壳以来公司的综合销售毛利率持续下滑,从17年的20.07%下降到16.35%,我们大概可以推断顺丰其他新业务的盈利水平、持续亏损的快运业务拉低了整体的综合销售毛利率。

从所处行业上看,物流行业确实是一个苦哈哈的行当,目前上市的主要快递公司净利率维持在几个点是很正常的。

三通一达2020年财年中,中通的净利率为17.16%,圆通的净利率为5.29%,申通的净利率为0.23%,韵达的净利率为4.25%,准备去港交所上市的京东物流还没有盈利,作为行业龙头大哥的顺丰2020年的净利率也仅为4.50%。

这个苦哈哈的行当中,顺丰原来在中高端市场做得风生水起,占据了时效件市场份额的六成以上。

但是,时效快递的增长面对瓶颈,天花板明显。从业务量看,自17年借壳以来顺丰的快件量从30.52亿票增长到2020年81.37亿票,增长了166.61%,从时效快递收入看,时效快递收入从17年的466.81亿增长到663.60亿,增长了42.16%,年均复合增长率约12.44%,另外,顺丰的票均收入已经从17年每单23.14元下滑到17.77元。

时效快递增长放缓,顺丰需要开辟新的业务,原本以通达系为主要玩家的电商市场成为了顺丰发力的红海战场。

在相对低端的电商市场上,顺丰的缺点是以自营为主的重资产投入成本大且没有平台商流,通达系深耕淘宝,京东物流背靠京东这个大平台,极兔傍上了拼多多,所以我们看到顺丰通过价格优惠打开电商入口,而从原来中高端市场下沉到低端市场实际是一把双刃剑,进退维谷中,要抢占市场扩大市场份额就会导致盈利能力下滑,业绩压力陡增。

当然顺丰也不是没尝试新业务,在王卫表示顺丰坚决不碰商流之前,顺丰也做过电商和新零售的梦想,但是不管是“E商圈”、“顺丰优先”还是“嘿客”,最终都是亏损累累,黯淡而去。

顺丰的资本开支一直比较大,如果从营业成本看,顺丰的外包成本占比最大,2020年占到总营业成本的62.76%,顺丰的外包成本主要包括外包运力成本及外包人工成本,对比京东物流,2020年1至9月其营业成本中外包成本占32.8%。

不管是顺丰对鄂州机场的投资还是其他网络资源的投入,一个重要的原因就是为了在与同行的竞争中,在时效与成本端尽可能保持自身的优势。但是,对物流企业来说,人力成本和运力成本的下降难度都是非常大的,成本刚性特点明显,我们不认为短期内在顺丰的成本端能够看到改善。

顺丰的优势也依然存在,时效件目前行业内做到了第一,国际业务上对嘉里物流的收购,年底鄂州机场投入使用,这都是其他同行没有做到的。

如果你们一定要说顺丰没有未来了,那么,其他物流企业也没有明天。

二、上海机场

曾经,上海机场最大的看点就是它的非航收入,但是,突如其来的疫情,突如其来的与中免签的补充协议,突如其来的董事长的表态,种种原因导致大白马直接被锤爆,股价创出自18年11月以来的新低。

上海机场2020年营收43.03亿,同比下降60.68%;归母净利润亏损12.67亿,19年同期为盈利50.30亿;扣非归母净利润亏损13.82亿,2019年同期盈利49.85亿;2021年一季度营收8.66亿,同比下降47.05%,归母净利润与扣非归母净利润均亏损了4.36亿。

这样的业绩岂一个惨字了得,简直是惨不忍睹,我们在这么惨淡的业绩上面讨论上海机场的财务没有太多意义。现在主要还是看上海机场的逻辑。

现在市场上很多投资者的观点认为,上海机场的逻辑已经发生变了,免税业务难以为续,但是虎哥认为,导致上海机场股价暴跌的根本还是因为疫情,它没有那么不堪:

一是上海机场的资产稀缺性,机场是区域性垄断的稀缺资产,作为传统的重资产行业,在没有疫情影响下,投入使用之后收益及现金流的确定性都是非常高的。

二是上海机场非航业务中的免税业务受到影响板上钉钉,但是核心机场的高端流量并没有消失,至于高端流量能否转化为未来的业绩,这个过程一时半会肯定是见不到的,离岛等新兴渠道对上海机场免税业务的冲击和分流也是肯定的,但是要说完全替代,应该不至于。

如果还要说一点利好的话,虎哥认为,上海机场最大的利好,就是被市场抛弃后市值的腰斩。

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