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【开源食饮】五粮液:一季度如期实现开门红,改革红利持续释放——公司信息更新报告

2021-04-29 21:30:36 浏览: 92 作者: 念念不忘
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!核心观点公司改革红利不断释放,长期发展潜力充足,维持“买入”评级五粮液发布2020年报及2021年一季报,2020年实现营收573.2亿元,同比4.4%,归母净利润199.6亿元,同比4.7%。2021Q1实现营收243.3亿元,同比+20.2%,

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

核心观点

公司改革红利不断释放,长期发展潜力充足,维持“买入”评级

五粮液发布2020年报及2021年一季报,2020年实现营收573.2亿元,同比4.4%,归母净利润199.6亿元,同比4.7%。2021Q1实现营收243.3亿元,同比+20.2%,归母净利润93.2亿元,同比+21.0%。后续公司在提升团队管理效率和执行力、增强渠道掌控力、挖掘品牌内涵等方面,将释放更多潜力。考虑到产品结构变化有利于均价提升,上调盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为240.6亿元、277.6亿元、328.9亿元,EPS分别为6.20元(+0.13)、7.15元(+0.03)、8.47元,同比分别增长21%、15%、19%,当前股价对应PE分别为46.1、39.9、33.7倍,维持“买入”评级。

2020年价格贡献大部分增量,预计2021年将实现量价齐升

2020年五粮液主品牌收入441亿元,同比3.9%,实现销量2.8万吨,同比+5.3%,均价同比+8.2%。系列酒收入83.7亿元,同比+9.8%,销量13.2万吨,同比下降4.6%,系均价同比5.1%,2020年收入提升主要由价格增加贡献。展望2021年,主产品方面公司将持续提升团购渠道占比,同时导入更高价格的个性化产品、打造卡位2000元价格带的经典五粮液。系列酒方面,持续推进产品瘦身与结构升级,量价齐升趋势延续。

回款节奏变化导致预收款下降,现金流表现靓丽

一季度末合同负债下滑42.15%至49.9亿元,主要系2020年末经销商集中提前打款,本季度动销旺盛,转确认收入所致。一季度公司销售现金流入210.65亿元,同比+66.04%,致使经营性现金流净额55.1亿元,较2020年同期大幅改善。

毛利率基本持平,各项费用率变化不大,净利率保持平稳

2021Q1毛利率76.43%,同降0.1pct;营业税金比率为13.73%,同比+0.41pct,主要是生产节奏加快所致;销售费用率下降1.46pct至7.09%,管理费用率增加0.44pct至3.91%,属于正常经营波动。随着后续团购渠道占比提升以及个性化产品发售,毛利率有望呈提升趋势。

风险提示:

宏观经济波动导致需求下滑,公司全国化进展不及预期等。

【开源食饮】五粮液:一季度如期实现开门红,改革红利持续释放——公司信息更新报告【开源食饮】五粮液:一季度如期实现开门红,改革红利持续释放——公司信息更新报告

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.4.28

开源食品饮料团队:

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方 勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

特别声明

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