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【浙商马莉/林骥川】华孚时尚:21年主业复苏持续,期待工业互联网打开新空间

2021-04-29 09:10:20 浏览: 67 作者: 明眸善睐
摘要:投资研报【机构调研】但斌的东方港湾罕见出手调研1股!邓晓峰、陈皓等也出手【机构调仓】焦巍、葛兰等做多1股!葛卫东坚守1只大牛股(附10股名单)【硬核研报】医美行业高景气,产品储备竞相卡位轻医美赛道,增速最快【碳中和投资日报】全球最大电解水制绿氢项目在宁夏投产,阳光电源业绩暴增80%,中环股份拟定增90亿元21Q1纺纱主

投资研报

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21Q1纺纱主业订单复苏趋势明显,看好业绩持续复苏

公司公布20年报及一季报,公司20年收入142亿下滑10.4%,归母净利润-4.44亿,20年在疫情影响以及海外客户订单转移下公司业绩受到较大影响。

但是公司21Q收入录得38.4亿,归母净利润1.3亿,扭亏为盈。我们看到公司在21Q1随着国内客户订单逐步完成对海外订单的替换后,公司收入出现明确拐点;同时棉价在20Q4的上行,也对公司业绩带来正向作用。虽然相较19Q1公司订单尚未完全恢复,但是我们认为随着国内品牌更加大规模地使用新疆棉,公司业绩改善的趋势仍将持续。

从产能来看,公司作为全球最大的色纺纱龙头之一,截止20年拥有189万锭纱线产能。从未来的产能增长来看,公司在淮北、越南持续扩张产能。我们认为持续的产能扩张将为公司长期增长奠定基础。

棉花作为公司重要原材料成本,价格上行对业绩有明显拉动作用。公司纱线业务每年用棉量在25~35万吨之间,同时由于其的在库棉花周期也在半年左右的维度,我们估算公司用于纱线主业的棉花库存在10~15万吨之间。由于20H2棉花均价在13500元/吨上下,相较目前棉价已有2000元/吨的差价。因此我们认为低价库存在棉花价格上行下,将为公司业绩带来明显帮助。

网链业务保持稳定,期待产业互联网项目落地

网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。该部分贸易20年收入下滑4%至83亿,整体表现稳定。虽然网链业务整体周转较快,但棉价的上涨同样也对贸易业务的利润表现有正面推动作用。

公司的工业互联网项目希望用数字化的方式全面提升公司本身和产业链效率。目前公司的数字化系统在新疆的30万锭产能中运行顺利,工厂产量提升10%机器故障率也明显下降。今年公司将会在新疆超过100万锭的产能中推行该系统,并预期在明年在全公司推广。我们期待该系统对公司效率的全面推动。

盈利预测及估值:

我们认为,棉价上涨和订单修复对公司纱线主业将有比较明显的拉动作用,预计公司在21年盈利能力有望大幅好转;同时期待工业互联网项目对公司效率长期的提升。我们预期21/22/23年归母净利4.8/5.5/6.4亿元,对应估值18X/16X/14X。我们看好公司长期的订单恢复以及工业互联网带来的长期增长空间,维持“买入”评级。

风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期

【浙商马莉/林骥川】华孚时尚:21年主业复苏持续,期待工业互联网打开新空间

团队介绍

马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十四年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场下打下深深烙印。

2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;

2018年新财富纺织服装行业第1名,纺织服装行业水晶球第1名;

2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2016年新财富纺织服装行业第1名;

2015年新财富纺织服装行业第2名;

2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名;

2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强;

2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。

手机/微信:15601975988

陈腾曦 浙商证券研究所零售首席分析师

中国人民大学数学学士,复旦大学经济学硕士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于红蜻蜓鞋业股份有限公司、银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖新零售、纺织服装、教育等消费领域,六年消费行业研究经验。

手机/微信:13916068030

林骥川 消费行业资深分析师 浙商证券

华威大学商学院会计与金融学学士,伦敦帝国理工学院金融学硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售,六年消费行业研究经验。

手机/微信:13661793819

詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券

复旦大学经济学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东吴证券研究所,现主要覆盖纺服、化妆品,四年消费行业研究经验。

手机/微信:13920750098

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