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【中信建投金融】中国人寿2021一季报点评:投资收益助1Q利润大增、产能提升NBV缺口有望回暖

2021-04-29 00:01:51 浏览: 18 作者: 时空探索
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事件:4 月 28 日,中国人寿披露2021年一季报,归母净利润285.9亿,扣非归母净利润286.4亿,年化ROE 6.2%。公司新业务价值同比下降13.2%,在去年高基数效应下有所承压。总投资收益率6.4%,测算综合投资收益率5.2%,高于评估假设,获得利差益。

1.负债端:基数效应拉低NBV增速,产能提升助NBV缺口回暖

受上年基数效应影响,今年1Q新单增速承压、但续期保费增速提升。疫情影响渠道发展+渠道坚持转型+市场竞争加剧+重疾重定义对客户资源提前透支,公司1Q以来新单增速承压。其中:1Q首年期缴保费682.8亿,去年同期为yoy3.9%;十年期及以上首年期缴保费196.6亿,去年同期为yoy+2.1%。受基数效应影响,公司NBV增速承压,弱于主要同业。

公司继续坚持渠道提质稳量,严格基础管理,扎实打牢发展基础。当前个险规模128.2万,而新单增速仅yoy-6.4%,新单增速约等于产能增速+人力增速,测算个险人均产能大幅提升,预计为30%以上。公司将继续聚焦队伍建设4.0以巩固队伍质态,并将在半年报披露产能改革成果。如人力增员提升,叠加质态改善,预计NBV缺口将有所收窄。

2. 投资端:投资收益大幅提升,华融风险敞口可控

2021年1Q公司总投资收益651.1亿,净投资收益率4.1%、总投资收益率6.4%;包括计入OCI的可供出售金融资产公允价值变动后,测算综合投资收益率5.2%,高于长期投资收益率评估假设,获得利差益。

华融事件触发信用风险,国寿集团一共持有华融16.5亿的内资股,占其普通股比重为4.2%,中国人寿上市公司未持仓华融股票,但公司组合中有部分非标敞口,目前尚未触及需披露的比例,预计风险可控,后续公司也将持续关注。

3. 投资建议与盈利预测

公司在“鼎新工程”改革方向持续纵深发展:投资端改革成果显著,1Q投资收益率大幅提升,提振当期净利润,其中华融风险敞口预计可控;负债端在高基数、市场竞争加剧、新老重疾产品切换等多重压力下,新单保费及NBV分别承压,但产能已有大幅提升。当前估值处于历史底部,维持“买入”评级。

4. 风险提示

本年负债端新单业务不及预期,利率下行,权益市场波动加大利润波动性。

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