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【恒顺醋业一季报点评:Q1调味品收入表现稳健,营销变革持续深化——方正食品饮料210428】

2021-04-28 13:45:24 浏览: 10 作者: 经济新媒体
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!本文来自方正证券研究所于2021年4月28日发布的食品饮料财报点评报告《恒顺醋业:Q1调味品收入表现稳健,营销变革持续深化》。薛玉虎执业证书编号:S1220514070004刘洁铭执业证书编号:S1220515070003事件描述公司发布2021年

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本文来自方正证券研究所于2021年4月28日发布的食品饮料财报点评报告《恒顺醋业:Q1调味品收入表现稳健,营销变革持续深化》。

薛玉虎执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭执业证书编号:S1220515070003

事件描述

公司发布2021年一季报,营业收入5.17亿元,同比0.98%,归母净利0.79亿元,同比+3.89%,扣非净利0.69亿元,同比.05%

方正观点

1、调味品业务收入保持稳健增长。公司Q1调味品业务实现收入4.89亿元,同比1.63%。从品类上来看,醋、料酒Q1营收分别为3.32亿元、0.91亿元,同比增速分别为0.47%、2.67%。在公司积极营销变革下,主要品类均实现双位数增长。从区域上来看,公司在样板市场华东区域凭借较强的品牌与渠道优势,实现收入增长10.44%。其余外围地区除了西部区域外,收入增速均超12%,全国化进程持续稳步推进。此外,经营性现金流净额0.35亿元,同比-53.27%,预计主要由于Q1原材料价格上涨影响,采购额同比增加。

2、成本上升与产品结构变化导致毛利率同比有所下降。公司Q1毛利率为39.4%,同比下降1.13pct,预计主要受两个方面影响:1)原材料成本上涨;2)主打外围市场的料酒产品收入占比提升,同比增加4.24pct。Q1销售费用率约为12.47%,与去年同期基本持平,但销售费用同比增长10.92%,预计主要由于营销人员薪酬激励费用投入较多,同时,为扶持经销商以开拓外围市场,保持铺货、广告费用的投放力度。Q1扣非净利率为13.40%,同比下降1.32pct。

3、加速推进新产能建设,营销变革持续深化。短期来看,公司外围市场收入成长较快,公司预计将持续用料酒、陈醋等品类实现外围市场快速扩张,短期对毛利率有一定影响。长期来看,公司将继续深化营销变革,产品上深耕醋酱酒品类,加速推进4个10万吨产能建设,通过规模效应提升与产品高端化升级,对冲毛利率下行的影响因素。渠道上继续大力推进深耕下沉,加快新零售渠道与餐饮渠道拓展。品牌上定位“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”,不断强化品牌优势。管理上加大营销人员、渠道的考核与激励力度,充分调动内部积极性。

4、盈利预测与估值:预计公司 21-23 年 EPS 分别为0.35/0.41/0.47元,对应 PE 分别为53/46/40倍,维持“推荐”评级。

5、风险提示:1)市场拓展不及预期影响销售;2)料酒等行业竞争加剧拉低盈利;3)内部改革低于预期;4)食品安全问题。

【恒顺醋业一季报点评:Q1调味品收入表现稳健,营销变革持续深化——方正食品饮料210428】

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