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【今日推荐】银行资产配置观察第54期:3月地方债市场回顾与配置策略

2021-04-06 07:31:39 浏览: 69 作者: 顾盼流转
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!郭益忻兴业研究分析师乔永远兴业银行首席策略师3月,地方债发行规模4,771亿,较去年同期增加23.1%。而1季度累计发行8951亿,同比减少44%。3月平均期限缩短为8Y,10Y以上超长品种年内首次发行,但比例偏低。进入4月,地方债供给将进入放量阶

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郭益忻兴业研究分析师

乔永远 兴业银行首席策略师

【今日推荐】银行资产配置观察第54期:3月地方债市场回顾与配置策略【今日推荐】银行资产配置观察第54期:3月地方债市场回顾与配置策略【今日推荐】银行资产配置观察第54期:3月地方债市场回顾与配置策略

3月,地方债发行规模4,771亿,较去年同期增加23.1%。而1季度累计发行8951亿,同比减少44%。3月平均期限缩短为8Y,10Y以上超长品种年内首次发行,但比例偏低。

进入4月,地方债供给将进入放量阶段。集中供给叠加税期将带来资金面的扰动,也会对一级市场发行价格带来冲击。3月已有新发专项债,从结构来看,仍是5-7Y占主导,而10Y以上品种占比明显偏小,超长债仍趋之若鹜。而从目前情形来看,新发债尚局限在部分区域,区域分化尚有待观察。

从投资角度来看,期限上仍应以5-7Y为主,辅以20Y、30Y。区域上关注不同区域的流动性折溢价。考虑到地方债特别是新增专项债逐步放量,密切关注存款带动和综合回报落地的情况。

一、发行情况

3月,共发行地方债59支,发行总额为4,771亿元,较去年同期3,875亿元上升23.1%,较今年2月557亿元上升756.1%。其中专项债1,982亿元,较去年同期1,542亿元上升28.6%,较今年2月262亿元上升655.4%;一般债2,788亿元,较去年同期2,333亿元上升19.5%,较今年2月295亿元上升845.7%。比例上,专项债和一般债占比分别为41.6%、58.4%。

1-3月,累计发行地方债104支,累计发行总额为8,951亿元,较去年同期16,105亿元下降44.4%。其中专项债3,741亿元,较去年同期11,040亿元下降66.1%;一般债5,211亿元,较去年同期5,065亿元上升2.9%,专项债和一般债占比分别为41.8%、58.2%。

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从区域分布情况来看,3月,全国共有19个地区发行地方债,发行规模位居前三的省份分别是湖北、广东、江苏,分别发行589、511、450亿元。

值得一提的是3月末发行的湖北专项债系本年度新发专项债,其中期限上以5年为主,比例为29.1%。而10Y以上的品种年内也在3月首次发行,但比例偏低5.2%。

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二、目前的收益水平和成交情况

从发行规模加权平均利率来看,今年3月发行的3Y、5Y、7Y、10Y、15Y、20Y、30Y地方债利率分别为3.2%、3.3%、3.5%、3.5%、3.8%、4.0%、4.0%,较去年同期分别上升70、58、53、59、52、56、38BP。

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从发行规模加权平均期限来看,3月发行的地方债平均期限为8年,较今年2月的9年小幅回落,而较去年同期18年则大幅下滑。

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从期限结构来看,当月发行地方债中,占比靠前的期限分别是10Y、7Y、5Y,分别占41.2%、30.1%、17.9%,一般债发行以7Y为主,专项债发行以10Y为主。

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从发行规模加权平均认购倍数来看,今年3月发行的3Y、5Y、7Y、10Y、15Y、20Y、30Y地方债认购倍数分别为22、24、23、15、34、33、33,均较去年同期有所上升。

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从成交额来看,3月,地方债成交额为5,346亿元,在2月3,013亿元的低基数上上升77.4%,较去年同期13,551亿元下降60.5%。

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加点数变化方面,3月显著超过25BP既有底价的仅2笔,均在安徽省,加点数均为26.9BP。

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三、后续的看点配置建议

4月份将迎来地方债供给高峰,对地方债发行额,以下做简要匡算:

全年发行总量:全国两会框定全年地方债发行额度,其中一般债新增8000亿,专项债新增3.65万亿;上年度未发行中小银行专项债1500亿;今年地方债到期额按照85%续作率估计需发行再融资债2.3万亿;上述各项累计6.9万亿。比上年度6.4万亿还要略多一些。

1季度已发行量:仅发行8951亿;

4月发行量预估:按照前述额度估计,还需发行的规模尚有6万亿的大数。考虑到地方债发行主要集中在2、3季度,4季度发行量急剧减少,按照6-6.5个月估算,依据均匀发行的假设,则每个月的发行规模大约在【9000,10000】亿之间。换言之,每个月的发行量比1季度的发行总和还要高,这就是即将面临的供给压力。

进入4月,地方债供给将进入放量阶段。集中供给叠加税期将带来资金面的扰动,也会对一级市场发行价格带来冲击。3月已有新发专项债,从结构来看,仍是5-7Y占主导,而10Y以上品种占比明显偏小,超长债仍趋之若鹜。而从目前情形来看,新发债尚局限在部分区域,区域分化尚有待观察。

从投资角度来看,期限上仍应以5-7Y为主,辅以20Y、30Y。区域上关注不同区域的流动性折溢价。考虑到地方债特别是新增专项债逐步放量,密切关注存款带动和综合回报落地的情况。

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