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【华泰金工林晓明团队】哪些基金踏中了节后顺周期行情?——每周观点20210221

2021-02-21 15:06:17 浏览: 48 作者: 古今纵横谈
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!林晓明S0570516010001研究员李聪S0570519080001研究员韩皙S0570118090078研究员王佳星S0570119090074联系人报告发布时间:2021年2月21日摘要节后两个交易日结构分化逆转,前期抱团行业出现回调,顺周

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

林晓明S0570516010001研究员

李聪S0570519080001研究员

韩皙S0570118090078研究员

王佳星S0570119090074联系人

报告发布时间:2021年2月21日

摘要

节后两个交易日结构分化逆转,前期抱团行业出现回调,顺周期风格上涨

春节前后市场风格出现了明显的切换,春节前表现强势的消费、医药、电新板块在节后表现一般,而春节前表现惨淡的煤炭、钢铁等周期行业在节后收益较高。风格分化出现了很明显的反转现象。个股层面也出现了类似的现象,春节前市场“抱团”现象非常严重,万得全A从1月4日至2月10日上涨了5.15%,但是全市场有3000多只股票在此期间收益为负,市场呈现出“赚指数不赚钱”的状态;春节后市场个股呈普涨状态,与前期市场风格呈现鲜明的对比。

哪些基金踏中了节后的顺周期行情

将2月18日净值上涨超过1%的基金视为踏中节后顺周期风格的初选池,可进一步细分为三类:1、顺周期主题基金,该类基金过去1年在顺周期板块上的持仓占比始终大于50%,是良好的配置工具;2、已经切换至顺周期的基金,该类基金最新持仓在顺周期行业的占比在50%以上,且环比提升,说明提前布局了顺周期行业,值得持续跟踪;3、正在切换至顺周期的基金,该类基金最新持仓在顺周期和科技板块上的占比均低于30%,在抱团行业上的持仓大于40%,名义上仍然是抱团类基金,逆势上涨说明基金经理正在调仓换股,是顺周期行情的边际增量资金。

行业景气度跟踪:推荐国防军工、有色金属、汽车、医药、饮料

在华泰金工中观基本面轮动系列报告《行业配置策略:景气度视角》中,我们结合财务报表、业绩快报、业绩预告、一致预期等多个维度数据,构建了17个景气度指标来对各行业景气状态进行月度打分。综合得分越高的行业越景气。根据2021年1月31日的最新建模结果,全市场景气度大于零行业个数为24个,整个市场仍保持高景气状态。景气度打分排名前五的行业分别是:国防军工、有色金属、汽车、医药、饮料。

行业拥挤度跟踪:最近五日总计五个行业出现拥挤

我们从控制交易风险的角度出发,构建拥挤度指标对各行业的交易过热风险进行衡量,以量价数据为基础构建了三个单项行业拥挤度指标:成分股10日换手率均值峰度、过去20天行业指数平均换手率、过去40天成交额收盘价相关系数。近五个交易日市场热度明显回升,春节后两个交易日沪深两市成交额连续破万亿。从拥挤度视角来看,近5个交易日市场有五个行业出现了拥挤现象,其种建材、消费者服务和食品三个行业成分股换手率分化过小,汽车和商贸零售行业出现了量价背离。

资金面跟踪:北向资金净流入,电新、有色、医药净流入较多

北向资金持续保持净流入态势,上周总计净流入273.65亿元,近三个月累计净流入1751.24亿元。北向资金不断加仓也意味着对A股的持续看好。从行业视角来看,上周加仓最多的行业是电力设备及新能源、有色金属、医药,减仓最多的行业是交通运输、国防军工、基础化工。深入到子行业视角来看,锂电池、太阳能和医疗器械行业加仓最多,机场、安防、旅游零售行业减仓最为明显。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效;金融周期规律被打破; 市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

节后两个交易日结构分化逆转,前期抱团行业出现回调

今年元旦至春节假期之前,食品饮料、消费者服务、医药、电力设备以及新能源行业是市场上的主导板块,但是这些板块在春节后两日市场表现一般,在所有行业中收益倒数。与之相反的是,春节前表现惨淡的煤炭、钢铁、非银行金融、房地产等周期、金融行业在节后收益较高。行业结构分化出现了很明显的反转现象。

个股层面也出现了类似的现象,春节前市场“抱团”现象非常严重,万得全A从1月4日至2月10日上涨了5.15%,但是全市场有3000多只股票在此期间收益为负,市场呈现出“赚指数不赚钱”的状态。不过春节后市场个股呈普涨状态,与前期市场风格呈现鲜明的对比。

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回顾2020年中信一级行业的表现,领涨的行业分别为电力设备及新能源、食品饮料、消费者服务、国防军工、医药,而综合金融、银行、房地产、纺织服装、综合、传媒、通信、建筑等行业全年收益为负,两极分化较大,反映出显著的抱团效应。

【华泰金工林晓明团队】哪些基金踏中了节后顺周期行情?——每周观点20210221

2021年2月18日的风格逆转为我们观察公募基金调仓换股提供了一个很好的窗口,因为去年备受关注的抱团行业在当天均出现大幅下跌,最低跌幅也达到0.9%;而去年“无人问津”的顺周期行业则出现普涨,最低涨幅高达1.61%;同时电子、计算机、通信、传媒等科技行业也出现不同程度的上涨。基于此可以猜测,2021年2月18日当天净值出现回撤的基金大概率配置了前期抱团行业,而净值大幅上涨的基金则大概率配置了顺周期或科技板块。后文我们重点考察哪些基金踏中了这波顺周期风格,一方面为有顺周期配置需求的投资者提供基金清单,另一方面这些基金后续的操作方向也能为顺周期行情的延续性提供参考。

哪些基金踏中了节后顺周期行情

本文以普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金作为考察对象,同类基金不同份额仅考察A份额。截至2021年12月31日,全市场共有2066支基金满足条件。其中,以2月18日当天涨幅大于1%为标准,踏中本轮顺周期行情的基金一共有244支。

后文中,分别以食品饮料、医药、消费者服务、电力设备及新能源代表抱团行业,以石油石化、有色金属、煤炭、钢铁、基础化工、银行、非银行金融、房地产、综合金融代表顺周期行业;以电子、计算机、通信、传媒代表科技行业。统计2019年年报至2020年四季报,各个基金在三个板块上的持仓占比,可将踏中本轮顺周期行情的基金分为三类:

1.顺周期主题基金:该类基金在2019年年报至2020年四季报中,顺周期板块的持仓占比始终在50%以上,出现风格漂移的风险较低,是良好的配置工具。

2.已经切换至顺周期板块的基金:该类基金最新持仓中,顺周期行业的占比在50%以上,且出现环比提升,而抱团行业占比则出现环比下滑。这类基金有一定的前瞻性,提前布局了顺周期行业,值得持续跟踪。

3.正在切换至顺周期板块的基金:该类基金最新持仓在顺周期和科技板块上的占比均低于30%,在抱团行业上的持仓大于40%,名义上仍然是抱团类基金,2月18日的涨幅却超过1%,说明基金经理正在调仓换股。该类基金是顺周期行情的边际增量资金,或能决定顺周期行情的持续力度。

满足条件的顺周期主题基金一共有22支,其中有一部分基金从基金名称就能看出是顺周期主题,比如2月18日涨幅超过6%的前海开源沪港深核心资源A、华宝资源优选A;也有部分基金从名称并不能看出是顺周期主题,但是基金经理在过去一年呈现出显著的顺周期偏好,比如永赢惠添利、易方达供给改革。这些基金在顺周期板块上呈现出持续、集中的配置特征,如果看好顺周期行情,它们是良好的配置工具。

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已经切换至顺周期板块的基金一共有26支,其中不乏董承非、周蔚文等明星基金经理。这些基金均前瞻性布局了顺周期板块,是本轮顺周期行情的最大受益者,也是未来观测顺周期行情是否到头的窗口。

【华泰金工林晓明团队】哪些基金踏中了节后顺周期行情?——每周观点20210221

由于条件设置较为严苛,正在切换至顺周期板块的基金数量仅有11支,其中有7支规模低于2亿,说明目前边际增量资金并不大。值得关注的是明星基金经理王宗合出现在榜单上,该基金2020Q4前十大持仓为:山西汾酒、五粮液、药明生物、贵州茅台、古井贡酒、爱尔眼科、美团-W、长春高新、腾讯控股、贝达药业,十个有八个下跌,当日净值却上涨2.29%,足以说明基金经理已经完成调仓换股,而这些增量资金或许是决定顺周期行情持续力度的关键因素。

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资产价格跟踪:A股小盘风格占优,原油和基本金属上涨

统计全球主要股票指数近期表现:1、近五个交易日A股小盘股占优,中证500和中证1000分别上涨2.73%和3.56%,板块方面,周期上游和周期中游占优;2、国际市场上,世界各国股票指数涨跌不一,MSCI新兴市场指数表现优于MSCI发达市场。

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从全球市场利率指标来看,世界主要国家的国债收益率普遍有所上涨,长端利率上行幅度高于短期利率。从国内主要债券指数的表现来看:企业债和信用债指数大幅上涨,中债-企业债总财富指数和信用债总财富指数近五日分别上涨8.04%和5.06%。

从全球主要商品资产的表现来看。大宗商品表现非常强势,原油和基本金属上涨,ICE布油近五日上涨2.85%,LME铜、锌、铝分别上涨8.04%、5.06%和3.26%。黄金下跌,伦敦金现近五日下跌3.42%。

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景气度跟踪:推荐国防军工、有色金属、汽车、医药、饮料

在华泰金工中观基本面轮动系列报告《行业配置策略:景气度视角》中,我们结合财务报表、业绩快报、业绩预告、一致预期等多个维度数据,构建了17个景气度指标来对各行业景气状态进行月度打分。综合得分越高的行业越景气,全市场综合景气度大于零的行业个数越多,意味着全市场景气度越高。

根据2021年1月31日的最新建模结果,全市场景气度大于零行业个数为24个,整个市场仍保持高景气状态。景气度打分排名前五的行业分别是:国防军工、有色金属、汽车、医药、饮料。

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行业拥挤度跟踪:最近五日总计五个行业出现拥挤

在前期报告《行业配置策略:拥挤度视角》中,我们从控制交易风险的角度出发,构建拥挤度指标对各行业的交易过热风险进行衡量,并结合门限回归方法筛选了能够有效提示行业指数下行风险的指标。最终构建了三个以量价数据为基础行业拥挤度指标。这三个指标中有任意一个触发时,行业指数处于拥挤状态:

1. 成分股10日换手率均值峰度历史分位数:成分股换手率峰度越高表示意味着行业内成分股分化程度越小,可能处于过热状态。

2. 过去20天行业指数平均换手率历史分位数:行业指数换手率越高,当前的交易热度越高,短期资金过多涌入可能导致踩踏。

3. 过去40天成交额收盘价相关系数历史分位数:行业指数量价相关系数越小,价格趋势可能越容易反转。

近五个交易日市场热度明显回升,春节后两个交易日沪深两市成交额连续破万亿。从拥挤度视角来看,近5个交易日市场有五个行业出现了拥挤现象,其种建材、消费者服务和食品三个行业成分股换手率分化过小,汽车和商贸零售行业出现了量价背离。

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资金面跟踪:北向资金净流入,电新、有色、医药净流入较多

北向资金持续保持净流入态势,上周总计净流入273.65亿元,近三个月累计净流入1751.24亿元。北向资金不断加仓也意味着对A股的持续看好。

从行业视角来看,上周加仓最多的行业是电力设备及新能源、有色金属、医药,减仓最多的行业是交通运输、国防军工、基础化工。深入到子行业视角来看,锂电池、太阳能和医疗器械行业加仓最多,机场、安防、旅游零售行业减仓最为明显。

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风险提示

1、 模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。

2、 金融周期规律被打破。

3、 市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

免责声明与评级说明

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