【宏观】20210219摘要合集

投资研报

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兴业研究FICC日报20210219

全球疫情追踪

世卫组织报告：截至欧洲中部时间2月17日18时，全球累计新冠确诊病例达109,217,366例，新增确诊病例348,150例；累计死亡病例2,413,912例，新增死亡病例8,251例。

国家卫健委：2月17日，全国新增新冠肺炎确诊病例11例，均为境外输入病例；新增疑似病例1例，为境外输入病例；新增无症状感染者20例。

消费的疫后“回滞”

2020年12月社会消费品零售增速不升反降，折射出居民消费尚未恢复到疫情爆发前的水平。一些人士也以此作为经济尚未完全恢复的标志。我们的分析发现，这可能是由于外出务工劳动力减少、就业结构变化和储蓄行为改变三个因素共同作用的结果。

从外出劳动力的角度来看，疫情使更多劳动力就近就业。由于劳动力输出地与输入地的收入和消费水平存在较大的差异，就近就业可能导致劳动力收入与消费水平的下降。在数据层面，这一变化体现为限额以下零售恢复偏慢、劳动力输出地的消费恢复快于劳动力输入地。

从就业结构的角度来看，疫情使制造业和服务业的就业情况出现分化，服务业从业人员的收入增长受到抑制。因此，虽然2020年第四季度GDP增速已经超过了疫情爆发前的水平，但居民收入中位数增速显著低于疫情前。

从储蓄行为来看，疫情可能使居民储蓄意愿上升，积累预防性储蓄或者通过储蓄来弥补疫情对财富存量的冲击。

展望未来，疫情对劳动力流动和服务业就业的影响还将持续，剔除基数影响后，2021年消费的恢复或依然较为缓慢。而如果就近就业成为常态、且疫情重塑了居民的储蓄习惯，那么，我们就不能够再以消费是否完全恢复到疫情前，作为确认经济是否恢复的标志。