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机构“抱团”医药背后的逻辑?

2021-02-05 20:28:56 浏览: 30 作者: 芙蓉如面
摘要:投资研报【白酒投资日报】茅台到底值多少钱?DCF告诉你答案【新能源汽车投资日报】全球一月销量预示高景气赛道长坡厚雪谁更受益?【硬核研报】科技解放双手,这个赛道去年竟增长1970%!小巨头业绩爆增16倍【基金经理集结令】嘉实明星基金经理集体入驻微博本文来源艾美达行业研究;在资本与科技深度融合的时代,医药行业以其强劲的研发

投资研报

【白酒投资日报】茅台到底值多少钱?DCF告诉你答案

【新能源汽车投资日报】全球一月销量预示高景气 赛道长坡厚雪谁更受益?

【硬核研报】科技解放双手,这个赛道去年竟增长1970%!小巨头业绩爆增16倍

【基金经理集结令】嘉实明星基金经理集体入驻微博

本文来源艾美达行业研究;

在资本与科技深度融合的时代,医药行业以其强劲的研发技术深得资本青睐。近年来,医药一级市场融资不断,二级市场加速上市热潮也从未间断。同时,除了白酒股“抱团”以外,医药股“抱团”现象也尤为明显。

与贵州茅台、五粮液等白酒股抱团一样,受众多机构青睐的龙头药企,也一直在持续创出历史新高。这背后到底隐藏着什么逻辑呢?

本文解答两个问题:

1、哪类企业更容易被机构“抱团”?

2、医药为何成为机构报团的优质赛道?

哪类企业更易“抱团”?

有哪些医药企业存在“抱团”现象呢?

根据同花顺问财数据显示,截至2020年9月30日,机构持股家数超过50家的医药公司有30家。其中,持股家数最多的有698家,最低的有51家;机构持股超过100家的有13家。

机构“抱团”医药背后的逻辑?

经过归纳总结,我们不难发现,机构抱团的药企多为各细分行业龙头。

例如,恒瑞医药凭借早期抓住创新药发展机遇,成功从仿制药转型到创新药,并以总市值近6000亿元问鼎国内创新药绝对龙头;迈瑞医疗是国内医疗器械龙头“一哥”,尤其因去年受益于新冠疫情的爆发,公司生命信息与支持业务的监护仪、呼吸机、输液泵和医学影像业务的便携彩超、移动DR的需求量大幅增长,业绩的爆发让其总市值从2019年底的2211亿元飙升到2020年底的5100亿元,一年增加2889亿元,相当于一个海螺水泥。

另外,药明康德为国内CRO龙头、长春高新为生长酵素龙头、爱尔眼科为全球眼科医疗龙头等。还有一些不乏为各细分领域龙头,例如新和成、智飞生物、华兰生物、爱美客等。

但机构更加青睐的,是以恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、长春高新等为代表的龙头药企,截至2020年9月30日,机构持股家数均超过360家。其中,迈瑞医疗的基金持股比例更是超过21%。

机构“抱团”医药背后的逻辑?

恒瑞医药机构持股汇总情况来源:同花顺

那么,这些龙头药企被青睐的逻辑在哪?

回顾我国医药行业近年来的发展,可以发现:无论是仿制药带量采购,还是去年导致医药股大幅回调下跌的高值耗材器械集采,均让投资者对“医药行业的本质”进行思考。

雷厉风行的集采政策、资本市场热炒创新药及产业链医药外包等,我们不难得出结论:医药行业的未来,一定属于踏踏实实做药的企业。不管是内因,还是外因等,能坚持“踏实做药”的医药公司,更易成为资本市场的香饽饽。

例如,近十年来全球销售火热的PD-1/PD-L1单抗,使得进入生物药黄金时代的同时,也让创新药以及CXO等药企成为被资本追逐的大牛股。

以大家最熟悉的生长激素为例,几十年来新药研发从未间断。自20世纪50年代诞生第一代生长激素治疗儿童侏儒症开始,至今已经发展到第五代生长激素。

从第一代人垂体源性生长激素,到第二代利用大肠杆菌包涵体技术研制出基因重组人生长激素,最后到第五代用金磊大肠杆菌分泌型基因表达技术合成的生长激素。其推动因素,就在于研发技术的提升,以解决临床未被满足的需求。

比如,长春高新旗下的长春金赛药业,早在1998年就上市了采用第五代生长激素技术研发的重组人生长激素粉针剂;2005年,又上市了重组人生长激素注射液,除了高活性、低抗体的研发要求以外,还包含了起效快、副作用少、长期疗效好等临床刚性需求特点。

金赛药业的总营收从2015年的10.6亿元增长到2019年的48.22亿元,净利润从3.1亿元增长至19.76亿元,复合增速分别高达35.39%、44.84%。如此高速增长,使得长春高新的股价自2015年以来上涨了11.6倍。

机构“抱团”医药背后的逻辑?

生长激素龙头金赛药业营业收入增长情况 资料来源:长春高新 2015-2019 年报,海通证券研究所

医药缘何成为优质赛道?

往大了说,为什么医药行业会成为机构抱团的优质赛道?

医药作为黄金赛道,不仅具备抗周期、高景气度、高成长性的显著特点,而且相比其他行业,有着“天时、地利、人和”的独特优势。

1

“天时”优势

随着经济的高速增长以及人口老龄化的到来,人们对健康生活的巨大需求,推动着医药行业快速成长。

另外,我国不仅成立了国家医保局、卫健委、药监局,还出台了一系列政策,比如具有重大临床价值的创新药和医疗器械优先审评;一致性评价;仿制药带量采购;分级诊疗、医联体建设等,都促进了我国医药行业的发展。

尤其是2015年11月药品上市许可持有人MAH制度的出台,引起了“蝴蝶效应”,不仅提高了我国医药研发水平,还给CMO/CDMO企业甚至整个医药产业链都带来了巨大发展机遇。这也让资本瞄准了创新药以及医药外包产业链的投资机会。

2

“地利”优势

虽然,目前在新药研发原始创新上,美国等发达国家有着全球领先的优势。但是,在诸多利好政策的推动下,我国新药研发已经从仿制药模式,逐渐向仿制创新模式,甚至向First in class过渡。

另外,随着基因组学、蛋白质组学等精准医学技术的提升,加之国产化替代的趋势,我国医疗器械也逐渐往高端器械、创新器械的方向发展。

例如,以恒瑞医药为代表的Big Pharma龙头,已经抓住创新药发展机遇,成为总市值近5000亿元的药企,拥有与辉瑞、默沙东、强生等跨国制药巨头同台竞争的实力。特别是我国工程师红利、海外订单转移、创新药兴起等因素,更是促进CRO行业快速发展。

机构“抱团”医药背后的逻辑?

医药政策改革全景图资料来源:各部委,国盛证券研究所

3

“人和”优势

在消费升级的大环境下,人们对消费类医疗的需求持续增长,带动了消费性专科和其他高端特需医疗服务行业发展。同时,也催生了互联网医疗、医药电商、数字医疗、AI医疗等新业态。

因此,在诸多因素综合作用下,一、二级资本市场均掀起了健康医疗投资热潮。

尤其是创新药产业深受资本青睐。Wind数据显示,2016-2019年,国内一级市场创新药企业融资额接近500亿元,其中2018年融资额便超过200亿元。

从细分领域来看,目前资本投资方式已经从以往的“广撒网”,转变为集中于投资Biotech、医药外包CXO企业、创新器械等研发驱动型板块。据不完全统计,生物领域、医疗器械领域交易次数占总融资事件的30%以上。

特别是在仿制药集采加快等政策的推动下,我国创新药发展迅速。尤其是港交所/科创板允许尚未盈利的生物科技公司上市后,更是让Biotech企业掀起了上市热潮。

据统计,我国已有超过30家Biotech企业在A股和港股上市交易,仅2020年就有18家Biotech登陆港交所/科创板,合计募集资金超过百亿元。其中,“医药投资圣手”高瓴资本就投资了三家港股Biotech龙头,以及CXO企业等。

机构“抱团”医药背后的逻辑?

A+H上市的Biotech公司资料来源:Wind,华创证券

Biotech公司深受青睐的逻辑在于:

一方面,Biotech公司有着众多海归科学家、完整的新药研发管理团队,而且研发管线中多以临床未满足的需求的新药为主,均有着百亿甚至千亿级别的巨大市场前景。同时,它们也急需通过资本融资来不断填补研发资金。

例如,由海归科学家创业的百济、信达,有着PD-1单抗等重磅产品;贝达药业自主研发出了中国第一个小分子靶向抗癌药等。

在一级市场中,高瓴资本也投资了肿瘤治疗公司三叶草生物。去年6月,云顶新耀还完成了中国迄今最大的C轮医药融资,源于公司拥有1个First-in-Class,2个潜在的First-in-Class,4个潜在的Best-in-Class等8个核心药物组合。

另一方面,港交所、科创板等资本平台相继给未盈利的生物制药企业敞开大门,提供了宽松的上市条件,不仅为Biotech公司拓宽了融资渠道,同时也给资本带来了更多“套利”的机会。

结语

尽管,资本一方面拥有长期远见、敢于冒险的特性,另一方面又有着“逐利性”的本质。但是,医药行业以其天然的刚需性、强劲的技术创新能力,相比其他传统行业有着无法比拟的优势,因而让机构长期陪跑药企成长,形成了“抱团”现象。

总结来看,医药行业的发展离不开资本的推动。特别是专门从事创新药研发的小型生物制药企业,更需要资本的持续助力。但与此同时,投资者也要时刻保持理性,以应对抱团股崩盘的准备。

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