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【东吴固收李勇·11月16日公开市场操作点评】MLF超量续作,维护流动性合理充裕

2020-11-17 23:56:16 浏览: 60 作者: 羁客
摘要:报告摘要事件2020年11月16日,人民银行开展一年期8000亿元中期借贷便利操作。中标利率2.95%,与上次持平。此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续作,充分满足了金融机构需求。央行公开市场今日不进行逆回购操作。观点MLF操作利率保持稳定。央行11月5日即称将于11月16日对本月到期的两笔中期借贷便利一次性

报告摘要

事件

2020年11月16日,人民银行开展一年期8000亿元中期借贷便利操作。中标利率2.95%,与上次持平。此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续作,充分满足了金融机构需求。央行公开市场今日不进行逆回购操作。

观点

MLF操作利率保持稳定。央行11月5日即称将于11月16日对本月到期的两笔中期借贷便利一次性续作,今日央行续作MLF维持2.95%利率不变,我们分析利率持平的原因如下:第一,今日公布的经济数据显示主要指标呈现积极变化,国家统计局指出四季度我国经济增长将比三季度进一步加快,表明我国经济正持续稳步恢复,整体态势良好,央行降息动力不足。第二,随着月中缴税缴准日临近,上周央行加大了公开市场操作力度,单周逆回购操作规模达5500亿元,明显高于月初水平,同时利率均维持在2.2%不变。从央行历史操作来看,逆回购、MLF利率调整具有联动性,因此MLF下调动力不足。

MLF超量续作,维护流动性合理充裕。11月共有6000亿元MLF到期,规模相较上月扩大,其中11月5日到期4000亿元,11月15日到期2000亿元;短期流动性方面,本周周二到周五逆回购到期规模分别为1200亿、1500亿、1200亿和1600亿,共5500亿元。央行今日续作8000亿元MLF,相对于净投放2000亿元MLF。我们分析超量续作MLF的原因如下:第一,10月金融数据显示国债和地方债供给规模较大,需要投放流动性进行支持。第二,近期部分国企违约导致信用债市场波动,信用债赎回压力上升,提升了流动性需求。第三,近期市场资金面整体偏紧,本周逆回购到期5500亿元,短期流动性需求较大,同时货币市场利率多数上行,也说明流动性需求压力有所增大。因此,本次MLF操作释放了较大规模的中期流动性,超量续作一定程度上满足了流动性的合理需求。

展望后期:国内经济复苏态势良好,货币政策更加灵活适度。11月6日,国务院政策例行吹风会上,央行副行长刘国强指出:“当前国内经济复苏态势良好,央行的政策利率和贷款市场报价利率均保持稳定,企业贷款利率持续下行,并处于历史较低水平。随着LPR改革,货币政策传导机制进一步顺畅,1.5万亿让利目标今年可以完成,为‘六稳’、‘六保’工作提供了有力支持。”当前我国经济整体呈现持续稳步恢复态势,企业盈利能力逐步回升,同时企业贷款利率处于历史较低水平,由此预计未来货币政策将边际收紧,我国将实行更加灵活适度、精准导向的货币政策。但为了支持经济全面复苏,稳住经济基本面,预计年底前政策仍将保持宽松基调,货币政策稳定性将进一步延续。因此综合我国经济现状和政策导向,预计年底前MLF招标利率、央行7天期逆回购利率继续下调的概率不高。

风险提示:货币政策边际收紧,信用债市场波动,海外疫情仍不明朗。

正文

事件:

2020年11月16日,人民银行开展一年期8000亿元中期借贷便利操作。中标利率2.95%,与上次持平。此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续作,充分满足了金融机构需求。央行公开市场今日不进行逆回购操作。

对此,我们的点评如下:

1、MLF操作利率保持稳定

央行11月5日即称将于11月16日对本月到期的两笔中期借贷便利一次性续作,今日央行续作MLF维持2.95%利率不变,我们分析利率持平的原因如下:第一,今日公布的经济数据显示主要指标呈现积极变化,国家统计局指出四季度我国经济增长将比三季度进一步加快,表明我国经济正持续稳步恢复,整体态势良好,央行降息动力不足。第二,随着月中缴税缴准日临近,上周央行加大了公开市场操作力度,单周逆回购操作规模达5500亿元,明显高于月初水平,同时利率均维持在2.2%不变。从央行历史操作来看,逆回购、MLF利率调整具有联动性,因此MLF下调动力不足。

2、MLF超量续作,维护流动性合理充裕

11月共有6000亿元MLF到期,规模相较上月扩大,其中11月5日到期4000亿元,11月15日到期2000亿元;短期流动性方面,本周周二到周五逆回购到期规模分别为1200亿、1500亿、1200亿和1600亿,共5500亿元。央行今日续作8000亿元MLF,相对于净投放2000亿元MLF。我们分析超量续作MLF的原因如下:第一,10月金融数据显示国债和地方债供给规模较大,需要投放流动性进行支持。第二,近期部分国企违约导致信用债市场波动,信用债赎回压力上升,提升了流动性需求。第三,近期市场资金面整体偏紧,本周逆回购到期5500亿元,短期流动性需求较大,同时货币市场利率多数上行,也说明流动性需求压力有所增大。因此,本次MLF操作释放了较大规模的中期流动性,超量续作一定程度上满足了流动性的合理需求。

3、展望后期

国内经济复苏态势良好,货币政策更加灵活适度。11月6日,国务院政策例行吹风会上,央行副行长刘国强指出:“当前国内经济复苏态势良好,央行的政策利率和贷款市场报价利率均保持稳定,企业贷款利率持续下行,并处于历史较低水平。随着LPR改革,货币政策传导机制进一步顺畅,1.5万亿让利目标今年可以完成,为‘六稳’、‘六保’工作提供了有力支持。”当前我国经济整体呈现持续稳步恢复态势,企业盈利能力逐步回升,同时企业贷款利率处于历史较低水平,由此预计未来货币政策将边际收紧,我国将实行更加灵活适度、精准导向的货币政策。但为了支持经济全面复苏,稳住经济基本面,预计年底前政策仍将保持宽松基调,货币政策稳定性将进一步延续。因此综合我国经济现状和政策导向,预计年底前MLF招标利率、央行7天期逆回购利率继续下调的概率不高。

【东吴固收李勇·11月16日公开市场操作点评】MLF超量续作,维护流动性合理充裕

4、风险提示

货币政策边际收紧,信用债市场波动,海外疫情仍不明朗。

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