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【策略】20201115摘要合集

2020-11-16 07:06:48 浏览: 79 作者: 浮云记
摘要:【策略研究】司库策略谈第173期:如何看待最近资金利率的变化如何看待最近资金利率的变化后续资金利率运行怎么看,我们本周对此作详细分析:流动性:不松不紧而实质偏紧,防范信用债市场局部流动性干枯对货币市场造成的溢出效应;资金利率:供需在总量上的失衡并没有显著缓解,资金利率上行没有结束;NCD、金融债皆是;供需在期限结构上的

【策略研究】司库策略谈第173期:如何看待最近资金利率的变化

如何看待最近资金利率的变化

后续资金利率运行怎么看,我们本周对此作详细分析:

流动性:不松不紧而实质偏紧,防范信用债市场局部流动性干枯对货币市场造成的溢出效应;

资金利率:供需在总量上的失衡并没有显著缓解,资金利率上行没有结束;NCD、金融债皆是;供需在期限结构上的失衡使得流动性指标恶化,被动要求吸收长期限负债予以匹配;而在周末资本工具减记风险实质化之后,各期限债务工具预计也将受到影响,流动性紧平衡或拉大不同主体间的溢价水平;

理财端:负债端成本震荡走低,资产收益上行,息差继续改善,现阶段适度要控制杠杆使用,特别是关键节点,还应做好前瞻性地跨年流动性准备;

流动性提示及下周操作策略

下周,公开市场7500亿到期,政府债当周净发行1604亿,其中,国债发行缴款2460亿,地方债发行缴款543亿。NCD到期量4837亿,到期量依旧偏高;

下周一,MLF续作是关注焦点,本月累计到期6000亿,资金运用端压力下降降低超量续作必要性,而本周信用债极端走势+周末资本工具减记,都需要呵护市场脆弱的情绪,预计等量或小幅超量续作可能性偏大;

NCD再次回到前高,MLF续作或将为下阶段走势指明方向,若等量或小幅超量,长端NCD或继续上行;若超预期缩量,则上行幅度更大;而在周末资本工具减记风险实质化之后,NCD等中短期工具发行无疑也会受到冲击,冲击程度下周须密切关注。

下周五,LPR报价预计继续保持不变;

信仰临大考,信用再分层

华晨紫光一波未平,永煤躺倒一波又起。华晨、紫光的风险事件是逐渐发酵,二级市场估值在违约前也一路走高,永煤突然违约确实出人意料。因其违约几乎无迹可寻,这也随即导致了市场恐慌,尤其是同行业发行人以及同省发行人的债券大幅下跌。并且引发了部分基金净值下跌、赎回、抛售,部分信用债质押融资困难导致非银流动性紧张,以及市场情绪下挫导致煤炭行业等发行人取消发行等连锁反应。

短期来看,市场的反应是有些过度的。永煤一家突然违约固然有积弱已久的因素,但就全盘处置过程来看不乏主观意愿的影响,就此进行线性外推对类似主体一刀切却是大可不必。但中长期来看,弱资质国有企业违约不应再属意料之外了。随着政府救助意愿的不确定性上升以及救助能力的下降,未来或将迎来更多自身积弱的国企违约。

现阶段信用债市场将迎来更加剧烈的分化。城投作为目前唯一不破金身再获青睐,而踏踏实实做业务的民营企业或也将“枯木逢春”,二级市场估值来看,民企利差已经出现加速下行,自身不争气的国有企业或将面临加速被抛弃。

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