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【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(10.12-10.18):社融高增行业景气度提升,银行法修改稿聚焦金融风险防范

2020-10-18 17:05:06 浏览: 52 作者: 琼窗梦回
摘要:投资要点本周银行板块上涨6.16%,跑赢沪深300指数3.8个百分点,表现居前的主要为杭州银行(13.05%)、平安银行(12.65%)、宁波银行(11.72%)等成长性较高的中小型银行。本周《中华人民共和国商业银行法》发布,总体而言,我们认为本次修改对银行业务层面限制较少,主要是通过完善法律层面顶层设计来引导行业朝着

投资要点

本周银行板块上涨6.16%,跑赢沪深300指数3.8个百分点,表现居前的主要为杭州银行(13.05%)、平安银行(12.65%)、宁波银行(11.72%)等成长性较高的中小型银行。

本周《中华人民共和国商业银行法》发布,总体而言,我们认为本次修改对银行业务层面限制较少,主要是通过完善法律层面顶层设计来引导行业朝着规范化、良性化方向发展,对行业影响较为中性。修改意见稿高度聚焦于防范化解金融风险,在股东资质、公司治理、资本管理与风险处置机制等方面进行规范;业务经营上除明确区域型银行不得跨区域展业外限制不多,引导银行聚焦主业、服务当地,同时删减部分限制给予商业银行更大自主经营权;此外修改意见稿还在立法适用范围、行业准入门槛、行业监管框架、客户权益保护等方面进一步明确。

目前银行业整体估值小幅修复至0.70xPB左右,3/5/10年分位数仍在20%以下。市场对于3季度经营情况仍存疑虑,若三季度银行业利润增速持平上半年,则行业基本面底部得以确认。考虑到4季度估值切换窗口打开,以及近期市场风格的再平衡,银行板块相对收益性价比逐步提升。行业内部分化持续,继续看好成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现,绝对收益投资者也可逐步关注股息率水平升至7-8%的港股大行。中期而言,监管环境及宏观经济已出现逐步的改善,同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际,维持行业推荐评级。个股上,继续两条主线,一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等,二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

要闻回顾:央行就《非银行支付机构行业保障基金管理办法》、《中华人民共和国商业银行法》公开征求意见;央行发布2020年9月社融及金融统计数据、《中国普惠金融指标分析报告(2019年)》。建设银行、农业银行、工商银行等行副行长任职资格获准;中信银行每股优先股发放现金股息人民币3.80元(含税)。

市场表现:本周A股表现居前的为杭州银行(13.05%)、平安银行(12.65%)、宁波银行(11.72%),浙商银行(0.24%)、中国银行(0.62%)、农业银行(0.63%)表现居后。

资金价格:本周人民币兑美元汇率上升为6.86,央行公开市场操作净回笼1,900亿元,10年期国债收益率上行至3.22%,10年期企业债到期收益率上行至4.32%。城投债利差走阔,地方政府债利差收窄。

理财产品:上周理财产品发行总量为204款,到期总数569款,净发行-365款。相较于前一周,4个月理财产品预期收益率上升,2周、1个月、2个月、3个月、6个月、9个月、1年期理财产品预期收益率下跌。

同业存单:本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.60%/2.93%/3.19%,本周发行同业存单974款,融资6,901亿元,存量同业存单14,935款,共计109,003亿元。

风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

本周银行板块上涨6.16%,跑赢沪深300指数3.8个百分点,表现居前的主要为杭州银行(13.05%)、平安银行(12.65%)、宁波银行(11.72%)等成长性较高的中小型银行。

本周《中华人民共和国商业银行法》发布,总体而言,我们认为本次修改对银行业务层面限制较少,主要是通过完善法律层面顶层设计来引导行业朝着规范化、良性化方向发展,对行业影响较为中性。修改意见稿高度聚焦于防范化解金融风险,在股东资质、公司治理、资本管理与风险处置机制等方面进行规范;业务经营上除明确区域型银行不得跨区域展业外限制不多,引导银行聚焦主业、服务当地,同时删减部分限制给予商业银行更大自主经营权;此外修改意见稿还在立法适用范围、行业准入门槛、行业监管框架、客户权益保护等方面进一步明确。

本周9月社融信贷数据发布,总体而言,信贷多增、非标三项继续小正增长,尽管企业直接融资基本持平去年,但政府债券的发行积极超越季节性规律,最终联合推动社融新增读数持在3.5万亿左右的高位。广义货币供应量(M2)余额同比增速10.9%,增速环比上升0.5个百分点,支持了经济基本面的持续改善,企业经营逐步进入景气区间。信贷方面,总量多增及结构改善的特点在9月持续,居民短贷、中长贷和对公中长贷多点开花。对公增量总体符合季节性但结构趋好,环比继续明显改善,预计随着财政存款的下发和专项债配套资金的使用,银行年内的供需情况好于历史同期,进而在总额度有限的情况下通过压缩票据腾挪额度支持中长期投放。零售贷款明显超预期,无论对公或零售的环比或同比数据均有所增长,预计随着经济的复苏,银行零售短贷将有所恢复,而三季度地产积极的销售使得近两个月的中长贷保持积极态势。

目前银行业整体估值小幅修复至0.70xPB左右,3/5/10年分位数仍在20%以下。市场对于3季度经营情况仍存疑虑,若三季度银行业利润增速持平上半年,则行业基本面底部得以确认。考虑到4季度估值切换窗口打开,以及近期市场风格的再平衡,银行板块相对收益性价比逐步提升。行业内部分化持续,继续看好成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现,绝对收益投资者也可逐步关注股息率水平升至7-8%的港股大行。中期而言,监管环境及宏观经济已出现逐步的改善,同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际,维持行业推荐评级。个股上,继续两条主线,一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等,二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

二、行业及公司动态

行业动态

央行:就《非银行支付机构行业保障基金管理办法》公开征求意见

10月13日,央行就《非银行支付机构行业保障基金管理办法》公开征求意见。一是明确基金是用于化解和处置因支付机构客户备付金缺口导致的行业风险的非政府性行业互助资金。二是明确人民银行负责监督基金的筹集、管理和使用,负责监督基金管理人,并指出中国人民银行可以委托中国人民银行所属或主管的非营利性质的行业自律组织作为基金管理人。办法规定基金来源主要为清算保证金利息按比例划入基金,计提比例按照支付机构分类评级结果确定,区间为9.5%至12%,通过实行差别计提比率的方式引导支付机构依法合规开展支付业务;其他来源为参与清算财产分配获得的受偿资金、社会捐赠、基金投资收益与其他合法来源;同时规定基金应专户管理。

央行:就《中华人民共和国商业银行法》公开征求意见

10月16日,央行就《中华人民共和国商业银行法》公开征求意见。意见提出,建立分类准入和差异化监管机制。完善商业银行市场准入条件,增加对股东资质和禁入情形的规定。就商业银行分类准入条件作出授权性规定。就引导商业银行专业化发展、差异化风险监管要求等作出具体规定。

央行:发布2020年9月社融及金融统计数据

10月14日,央行召开2020年前三季度金融数据统计发布会。数据显示,数据显示,9月末,广义货币(M2)余额216.41万亿元,同比增长10.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5个百分点;狭义货币(M1)余额60.23万元亿,同比增长8.1%,增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点。社会融资规模方面,前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元,比上年同期多9.01万亿元。9月份当月社会融资规模增量是3.48万亿元,比上年同期多9630亿元。此外,9月末社会融资规模的存量是280.07万亿元,同比增长13.5%,这个增速比上年同期高2.8个百分点。人民币贷款方面,前三季度人民币贷款增加16.26万亿元,同比多增2.63万亿元。

央行:发布《中国普惠金融指标分析报告(2019年)》

10月15日,央行公布了《中国普惠金融指标分析报告(2019年)》。调查显示,全国成年人在银行获得过贷款的比例为40.74%,比上年同期高0.86个百分点,农村地区为36.06%,比上年同期高1.44个百分点。截至2019年末,全国人均拥有8.06个银行账户,同比增长11.63%;人均持有 6.01张银行卡,同比增长10.48%(其中人均持有信用卡和借贷合一卡0.53张)。同时,城乡间电子支付的普及率的差距也在缩小。全国使用电子支付的成年人比例为85.37%,比上年高2.98个百分点;农村地区使用电子支付的成年人比例为76.21%,比上年高4.06个百分点。

公司动态

【兴证金融 傅慧芳】银行业周报:社融高增行业景气度提升,银行法修改稿聚焦金融风险防范

三、一周市场回顾

本周银行板块上涨6.16%,跑赢沪深300指数3.8个百分点,银行板块PE/PB估值分别为6.8倍和0.70倍。

本周A股表现居前的为杭州银行(13.05%)、平安银行(12.65%)、宁波银行(11.72%),浙商银行(0.24%)、中国银行(0.62%)、农业银行(0.63%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(49.46%)、宁波银行(26.93%),西安银行(-26.05%)、紫金银行(-22.88%)表现居后。

H股中邮储银行(15.51%)、中国光大银行(13.94%)、农业银行(11.16%)表现居前,锦州银行(-5.57%)、盛京银行(-1.15%)、泸州银行(-0.72%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态,郑州银行、渝农商行溢价率较高,招商银行溢价率较低。

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四、一周资金价格

人民币兑美元汇率上升为6.86,本周上调153BP,离岸人民币贴水由上周的1,455BP上行至1,628BP。本周央行公开市场操作净回笼1,900亿元,其中逆回购投放6,000亿,逆回购到期2,100亿,MLF到期5,000亿。

银行间拆借利率走低,银行间一天、一周、二周拆借利率分别+0bps、-5bps、-6bps至2.07%/2.49%/2.51%。10年期国债收益率上行3BP至3.22%,10年期企业债到期收益率上行2BP至4.32%。城投债利差走阔,地方政府债利差收窄。

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五、理财市场回顾

上周理财产品发行总量为204款,到期总数为569款,净发行-365款。相较于前一周,4个月理财产品预期收益率上升,2周、1个月、2个月、3个月、6个月、9个月、1年期理财产品预期收益率下跌。相较于前一周,城商行、农商行三个月期限理财产品预期收益率有所上升。

在新发行理财产品中,保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.5%、6.9%、92.6%。

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六、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别bps、1bps和+3bps至2.60%/2.93%/3.19%。本周发行同业存单974款,融资6,901亿元,发行规模较上周上升。截至2020年10月16日,存量同业存单14,935款,共计109,003亿元。

与前一周相比,十月第三周,1个月和3个月期同业存单发行占比下降,6个月、9个月和1年期同业存单发行占比上升。发行同业存单的商业银行中,国有商行和股份行发行占比下降,城商行和农商行发行占比上升。其中,股份行同业存单发行占比最高,为38.8%;其次是城商行,为37.3%;农商行发行占比最低,为10.0%。

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七、风险提示

银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

勤勉敬业,求真务实

如有任何研究需求或建议,欢迎您随时与我们联系!

分析师声明

注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《社融高增行业景气度提升,银行法修改稿聚焦金融风险防范——银行业周报》

对外发布时间:2020年10月18日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司

本报告分析师:

傅慧芳 S0190513080006

陈绍兴 S0190517070003

研究助理:李英

使用本研究报告的风险提示及法律声明

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投资评级说明

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行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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